1、 我们将美联储重启降息的情景分成三个类型：预防式降息（1985 年 4 月、1995 年12 月、2002 年 11 月）、危机纾困式降息（1998 年 9 月、2008 年 10 月、2020 年 3 月）与衰退渐进式降息（1988-92 年降息周期）。日21月09年2025 证券研究报告证券研究报告 政治扰动超预期。中国政策存在发生重大变化的可能、全球经济放缓超预期、地缘风险提示：风险提示：体指数走强。价格方面，南华玻璃和能化指数上涨，焦煤、工业硅等期货品种上涨，半导）4日当周乘用车销量改善但增速近月趋势整体下降，票房收入显著下降。14月9）消费方面，3）地产旺季来临，一线城市地产成交环比

2、修复。2上升。开工率环比继续PTA）继前一周生产端改善后，本周整体表现平稳，1面：变化比较大的几个方高频基本面平稳，焦煤价格上行。高频基本面平稳，焦煤价格上行。：产业跟踪产业跟踪中观中观二、二、赢。的重启降息情景下，新兴市场跑输发达国家，而在预防式降息情景下相对跑在衰退和危机推动对于新兴市场，。500美股中，纳指平均收益要优于标普定性的预防式降息后，美国经济整体保持韧性，美股与全球股市也整体收涨。年针对经济不确2020年、1998年、1995着陆，全球股市明显走弱；但在经济硬美国年几次重启降息后2008年、2002年、1991济基本面风险。在在美联储重启降息之后，全球股票走势很可能取决于美国经

3、股票资产方面，股票资产方面，期与经济软着陆预期下，美元可能会继续延续震荡偏弱格局。期与经济软着陆预期下，美元可能会继续延续震荡偏弱格局。预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好，降息周预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好，降息周美联储美联储整体来看，整体来看，不确定性，但精准的政策应对可能推动经济实现软着陆。不确定性，但精准的政策应对可能推动经济实现软着陆。“预防式”重启降息反映经济形势仍面临较大的“预防式”重启降息反映经济形势仍面临较大的的市场表现，的市场表现，个交易日区间个交易日区间100个交易日至后个交易日至后01复盘历次美联储“重启”降息前复盘历

4、次美联储“重启”降息前进一步的，如果我们去进一步的，如果我们去。疲弱或危机事件触发进一步确认多为经济这，年）1998年、1995次中期调整（比如2在加息周期中也有过另外次降息暂停后再重启，7历过在历史上，美联储也曾经放“鹰派降息”，也是一次预防式降息。“鹰派降息”，也是一次预防式降息。是一次是一次这这 形态。更有利于当前经济bp个25比起紧急大幅降息，连贯性地降。预期仍需观察预期仍需观察月降息月降息12，但是，但是BP个个25降息降息大概率大概率月月10往后看，我们认为往后看，我们认为然偏谨慎。，考虑到非农就业等经济指标近期明显降温，但美联储整体宽松表态依之中属于情理降息25BP次这。之间的水

5、平4.25%至4.0%个基点，降至25下调将联邦基金利率目标区间，日，美联储“重启”降息日，美联储“重启”降息17月月9当地时间当地时间一、一、13-09-2025 据点评月金融数8社融增速回落，政府债基数上升 13-09-2025 周聚焦海外政策如何看待近期多国的政局动荡？14-09-2025 列（八）宏观经济观察系金价创新高的背后及后续 15-09-2025 评月经济数据点8宏观政策需加大力度稳投资 18-09-2025 25bp情理之中的 相关研究相关研究 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇

6、薇 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分析师 核心结论核心结论 ）19220250宏观与资产论（？“重启”降息，对资产有何影响 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 21 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、情理之中的 25 BP.3 二、“重启”降息意味着什么？.4 三、中观产业跟踪.9 四、近期政策一览.11 五、宏观日历.12 六、风险提示.13 图表目录 图 1：9 月 17 日美联储发布的点阵图.3 图 2：美联储加降息周期