【中泰期货】中泰黑色报告：数据疲弱需求依然有隐忧，节前补库反弹但空间有限-250920（212页）.pdf

1、交易咨询资格号：证监许可2012112数据疲弱需求依然有隐忧，节前补库反弹但空间数据疲弱需求依然有隐忧，节前补库反弹但空间有限有限中泰黑色报告中泰黑色报告20252025年年9 9月月2020日日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：请务必阅读正文之后的声明部分 中泰黑色报告摘要中泰黑色报告摘要2025092025

2、092020：数据疲弱需求依然有隐忧，数据疲弱需求依然有隐忧，节前补节前补库反弹但空间有限库反弹但空间有限交易逻辑和核心观点交易逻辑和核心观点 从从政策角度看，政策角度看，7 7月底政治局会议召开后，“反内卷”政策有所降温，当前或仍处于政策制定阶段，关注月底政治局会议召开后，“反内卷”政策有所降温，当前或仍处于政策制定阶段，关注1010月份二十届四中全会相关会议精神，月份二十届四中全会相关会议精神，预计后预计后市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。市政策对于盘面的预期中性，黑色回归市场的供需和现实。从行情节奏看，前期基差正套建仓，淡季供需矛盾借力基差正套有所缓和，后期基差进入平仓

3、周期，旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求改善有限，从行情节奏看，前期基差正套建仓，淡季供需矛盾借力基差正套有所缓和，后期基差进入平仓周期，旺季逐步来临，但是钢材下游真实需求改善有限，制造业景气水平仍在荣枯曲线下方制造业景气水平仍在荣枯曲线下方,部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能依然出现旺季不旺的行情部分品种库存高企叠加基差正套获利平仓压制现货价格，预计行情可能依然出现旺季不旺的行情。从供需情况看，从供需情况看，需求端方面，房地产新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比依然为负；基建等工程项目开工较多，但是资金依然有压力，整体工程进度施工较慢，混凝土发货量依然维持同比

4、减量，整体建材需求表现依然较弱；卷板需求方面，机械、汽车、集装箱、家电等下游消费尚可，钢厂卷板接单普遍没有压力，交期在30天左右或以上。出口方面，国家税务总局发布了关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告（17号公告），公告10月1日开始正式执行,预计对于买单出口会有较大影响。从从估值情况来看，钢厂利润尚可但维持低位水平，螺纹、热卷生产利润约估值情况来看，钢厂利润尚可但维持低位水平，螺纹、热卷生产利润约100200100200元元/吨吨。原料成本。原料成本方面，长流程成本方面，长流程成本平稳，国家平稳，国家能源局综合司发布了能源局综合司发布了关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序

5、的通知关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，“年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的，“年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%”10%”，焦煤等，焦煤等原料期货价格反弹原料期货价格反弹，关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库的节奏，利多，关注“金九银十”成材端的需求成色，以及国庆节前下游补库的节奏，利多原料价格估值；盘面估值维持在谷电和平电之间原料价格估值；盘面估值维持在谷电和平电之间。合金方面，锰硅当前主力合约绝对价格已来到了内蒙古地区硅锰厂扣余热出厂对标的微升水位置，合金方面，锰硅当前主力合约绝对价格已来到

6、了内蒙古地区硅锰厂扣余热出厂对标的微升水位置，后期套保压力随着绝对价格的抬升而增大，锰矿中后期套保压力随着绝对价格的抬升而增大，锰矿中长期仍没有持续上行的动力，中长期以逢高偏空长期仍没有持续上行的动力，中长期以逢高偏空为主；为主；虽然硅铁开工上方有限，但高价区间抑制投机需求，套保加持下后期开工难降，虽然硅铁开工上方有限，但高价区间抑制投机需求，套保加持下后期开工难降，供应过剩或为中长供应过剩或为中长期难以扭转的预期，成本同样期难以扭转的预期，成本同样有下行预期。有下行预期。趋势趋势方面方面，黑色预计短期或有反弹，但中期，黑色预计短期或有反弹，但中期维持震荡行情维持震荡行情。重点策略推荐重点策略