【广发期货】有色金属锡周报：美元指数偏强压制有色金属价格，锡价高位回落-250920（22页）.pdf

1、2025年年9月月20日日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810美元指数偏强压制有色金属价格，锡价高位回落品种观点品种期货建议主要观点未来1个月定性分析锡观望，关注供给侧恢复节奏。运行区间参考285000-265000宏观方面，美联储9月如期降息25个基点，符合市场普遍预期。点阵图显示委员会预期中值为全年累计降息75个基点，整体立场偏鸽。然而，主席鲍威尔在记者会上的表态相对中性。美元指数先抑后扬。供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，7月国内锡矿进口环

2、比-13.71%，维持较低水平，虽此前缅甸地区复产逐步推进，但受雨季、地震及矿区筹备影响，实际出矿预计延至四季度，关注缅甸锡矿恢复情况。需求方面，疲软态势未见明显好转，焊料行业因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口，关注“金9银10”需求表现。现货市场成交呈现分化，华东地区部分贸易商走货相对顺畅，而华南市场交投则较为清淡。综上所述，基本面延续向好，预计锡价延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主;若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡，运行区间参考

3、285000-265000.宽幅震荡2目录3020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾一、行情回顾4行情回顾9数据来源：Wind、广发期货研究所一季度以来，锡价偏强运行，主要还是供给侧受到扰动，导致锡矿供应持续紧张，冶炼厂加工费多次下调，推动锡价上行。春节归来，刚果金m23反政府武装冲突加剧，引发市场对锡矿供应担忧，同时市场之前预期缅甸地区春节后复产，但未有消息传出，同时以DeepSeek AI大模型为代表的中国科技成果展示出潜力，市场对锡在半导体、电子等高科技领域的需求增长预期升温。2月26日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布了一则重磅公告，宣布将重新启动开采、选厂、探矿许可证的

4、办理工作。这一消息预示着缅甸锡矿生产有望恢复，这将显著缓解供给侧的紧张状况。市场对于供应侧修复的预期迅速作出反应，锡价因此出现了大幅回落3月13日Bisie矿山运营商AlphaminResources宣布，由于m23反政府武装冲突进一步加剧，已暂时停止刚果民主共和国（DRC）东部矿山的运营，2024年Bisie矿区锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%，进一步影响锡矿供应，推动锡价大幅上行。4月1日，MSC工厂因燃气管道爆炸导致暂停生产，市场对供应担忧进一步加强，推动锡价大幅上涨受对等关税情绪影响，节后归来商品普遍大幅走弱，同时4月9日盘后刚果金Bisie矿区宣布恢复运营，进一步带动锡价大

5、幅下跌，随后4月10日凌晨，特朗普宣布暂停征收对等关税90天，市场情绪有所缓和带动锡价反弹，随后开启区间震荡。随着时间推移，供应侧修复预期逐渐增强，同时受美关税政策影响需求预期偏弱，锡价大幅下跌。中美领导人通话带动宏观情绪回暖，同时泰国禁止缅甸锡矿借道运输，影响国内锡矿供应500-1000吨，推动锡价反弹。国内“反内卷”使得市场情绪偏强，同时LME库存持续去库，创下新低，宏观加基本面共同作用下锡价大幅上涨，随后市场情绪转弱，锡价回落。受美国7月PPI数据超预期冲击，市场对美联储推迟降息的预期强化，美元走强压制大宗商品价格，沪锡主力合约连续回落。随后鲍威尔鸽派发言，国内发布人工智能+提振半导体消

6、费预期，以及美国经济数据走弱提振降息预期，共同作用下锡价上涨联储虽降息25个基点但释放“鹰派”信号，市场对连续降息预期降温，美元走强压制大宗商品价格，锡价大幅回调；周末国际油价下跌进一步拖累大宗商品市场，锡价维持弱势震荡二、精炼锡供应端67月进口量延续低位，缅甸地区进口量进一步减少，8月进口量预计延续低水平9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。7月份国内锡锭进口量为21