【开源证券】欧陆通（300870）-公司首次覆盖报告：AI高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起-250922（23页）.pdf

1、电力设备电力设备/其他电源设备其他电源设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 欧陆通欧陆通（300870.SZ）2025 年 09 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/9/19 当前股价(元)210.49 一年最高最低(元)283.00/38.12 总市值(亿元)231.23 流通市值(亿元)231.23 总股本(亿股)1.10 流通股本(亿股)1.10 近 3 个月换手率(%)354.66 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 AI 高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起高密化发展，国产高功率服务器电源龙头崛起 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 国产高功率服务器电源领军者，受益于国产高功率服务器电源领军者，受益于 AI 高密度化发展，高密度化发展，给予“买入”评级给予“买入”评级 欧陆通是国内稀缺的高功率服务器电源供应商，专注于电源领域，产品矩阵丰富，主要包括电源适配器、数据中心电源和其他电源等，产品广泛应用于办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备、数据中心、动力电池设备、纯电交通工具等众多领域。公司

3、高功率服务器电源产品已处于国内领军水平，已推出通用服务器电源、高功率 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品，充分满足 AI 对于高功率服务器电源的需求，有望持续受益于 AIGC 发展，成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 3.22、4.45、5.47 亿元，当前收盘价对应 PE 分别为 71.5、51.8、42.2 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。AI 服务器新增服务器新增 GPU 供电需求，服务器电源有望量价齐升供电需求，服务器电源有望量价齐升 服务器电源是为服务器提供电能的设备，一般由数字化/模拟化控制

4、 IC、MOS 管、整流肖特基管、电阻电容等元器件及部件组成。主流通用服务器电源功率在800W-2000W，AI 服务器新增 GPU 模组，现阶段 AI 服务器需要的电源功率则在 2700W 及以上，未来则需要 5500W 甚至 8000W 以上的电源，或 Side car 等产品，如英伟达 Hopper 系列服务器单 PSU 电源功率为 3KW，英伟达 Blackwell 系列服务器单 PSU 至提升至 5.5KW，服务器电源产品有望实现量价齐升。公司持续拓宽服务器电源产品布局公司持续拓宽服务器电源产品布局，5.5KW 服务器电源在研服务器电源在研 公司已有产品服务器电源产品涵盖 800W

5、以下、800-2000W、2000W 以上等全功率段产品系列。在高功率服务器电源产品及解决方案上，已推出包括 3200W 钛金 M-CRPS 及 1300W-3600W 钛金 CRPS 服务器电源、3300W-5500W 钛金和超钛金 GPU 服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源等核心产品，主要应用于数据中心边缘计算及 GPU 服务器等场景，客户包括富士康、浪潮信息、华勤、星网锐捷、新华三、大华、联想、海康威视等，并积极开拓海外北美客户。风险提示：风险提示：原材料价格原材料价格波动风险波动风险、AI 发展不及预期发展不及预期、行业竞争加剧风险行业竞争加剧风险 财务摘要和估值指标财务摘要

6、和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,870 3,798 4,532 5,433 6,522 YOY(%)6.2 32.3 19.4 19.9 20.1 归母净利润(百万元)196 268 322 445 547 YOY(%)116.5 36.9 20.2 38.0 23.0 毛利率(%)19.7 21.4 20.6 21.5 21.7 净利率(%)6.8 7.1 7.1 8.2 8.4 ROE(%)10.5 12.4 11.4 13.9 14.8 EPS(摊薄/元)1.79 2.45 2.94 4.06 4.99 P/E(倍)