腾讯控股(00700.HK)-港股公司研究报告：数字大会：发布智能体全景图AI基建全面升级-250920（10页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 腾讯控股腾讯控股(700 HK)港股通港股通 数字大会数字大会:发布智能体全景图，发布智能体全景图，AI 基建全基建全面面升级升级 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):752.17 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 丁骄琬丁骄琬 研究员 SAC No.S0570523040003 SFC No.BPJ942 +(86)21 2897 2228 牟睿捷牟

2、睿捷*联系人 SAC No.S0570125070064 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(港币)752.17 收盘价(港币 截至 9 月 19 日)642.50 市值(港币百万)5,886,901 6 个月平均日成交额(港币百万)11,460 52 周价格范围(港币)364.80-664.50 BVPS(人民币)121.61 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)660,257 755,622 850,466 936,325+/-%

3、8.41 14.44 12.55 10.10 归母净利润(百万)194,073 217,607 251,356 288,528+/-%68.44 12.13 15.51 14.79 归母净利润(调整后,百万)222,703 256,473 289,826 331,441+/-%41.23 15.16 13.00 14.36 EPS(调整后,最新摊薄)24.31 27.99 31.63 36.17 PE(调整后,倍)24.17 20.99 18.58 16.24 PB(倍)5.53 4.67 3.95 3.36 ROE(调整后,%)24.99 24.12 23.05 22.38 EV EBITD

4、A(倍)19.93 18.44 15.60 13.43 股息率(%)0.71 0.79 0.92 1.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 20 日中国香港 互联网互联网 腾讯于 9 月 16 日-9 月 17 日召开数字生态大会，全面升级 AI 基建，并发布agent 战略全景图。公司推出智能体开发平台 V3，结合知识引擎 RAG，显著提升垂直行业 SaaS 的 LLM 问答效果。游戏研发层面，AI 已深度融入工业化管线，渗透率达 60%。在 AI 生成方面，混元游戏视觉平台、混元 3D Studio 平台，分别涉及 2D 文生图和 3D 建模生成。本次大会涉及的产业

5、链要点：异构计算平台已实现对国产芯片的全面适配；公司整合多类芯片资源，向外部提供高性价比 AI 算力，“云+智能体”加速渗透至垂直行业场景，同时国际基建持续扩张，为 IaaS 业务带来确定性增量，在机器人具身智能领域，腾讯已启动相关软件合作开发。从客户看，超过 90%的互联网和游戏头部公司出海均选择了腾讯云。我们认为腾讯 IaaS 有望加速发展，看好垂直行业 SaaS 渗透率提升。维持“买入”评级。Tairos 平台加速具身智能软件化落地平台加速具身智能软件化落地 在具身智能领域，腾讯已联合福田实验室推出 Tairos（钛螺丝），以模块化的方式为具身智能提供大模型（多模态感知、规划等）、开发工

6、具和数据服务。腾讯已与宇树、智元等 20+具身智能企业建立了合作，重要合作案例：宇树 G One（唯一能后空翻的机器人）已接入 Tairos；与越疆的协作机器人合作，提供的音视频交互技术延时100ms；为帕西尼提供数据处理服务，助力其多模态感知模型(VTLA)实现落地应用。AI 基建：全面兼容国产芯片基建：全面兼容国产芯片 腾讯云异构计算平台已全面兼容国产芯片，同时积极布局海外数据中心和Agent 基建。AI 基建方面，腾讯持续推进“全球一张网”战略，目前已在全球布局 11 个区域办公室、9 大全球技术支持中心，并新增沙特与日本大阪可用区。游戏云方面，已建成 55 个可用区，覆盖超 3200