楚江新材(002171)-A股公司研究报告：铜基材料收入稳健增长子公司天鸟高新积极扩产-250918（8页）.pdf

1、 公司点评报告|国防军工 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/8 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 09 月 18 日 基础数据基础数据 09 月 16 日收盘价（元）9.52 总市值（亿元）154.50 总股本（亿股）16.23 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 分析师：周登科分析师：周登科 S0190525060003 楚江新材(002171.SZ)铜基材料收入稳健增长，子公司天鸟高新积极扩产铜基材料收入稳健增长，子公司天鸟高

2、新积极扩产 投资要点：投资要点：l 公司发布公司发布2025年半年报：年半年报：实现营收 288.03 亿元，同比增长 16.05%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长 48.83%；扣非后归母净利润 2.27 亿元，同比增长 98.76%；基本每股收益 0.17 元，同比增长 30.77%。l 毛利率同比减少，毛利率同比减少，归母归母净利率同比增加。净利率同比增加。2025 年上半年，公司毛利率为 3.24%，同比减少 0.16pct；归母净利率为 0.87%，同比增长 0.19pct。l 铜基材料收入铜基材料收入稳健稳健增长。增长。2025 年上半年，公司铜基材料实现收入 278.78

3、 亿元，同比增长 17.11%，毛利率为 2.46%，同比增加 0.07pct；钢基材料实现收入 3.24 亿元，同比减少 6.83%，毛利率为 6.34%，同比增加 2.44pct。2025 年上半年，公司铜板带产品销量 17.99 万吨，同比增长 8.36%；铜导体产品销量 22.94 万吨，同比增长 14.53%；铜合金产品销量 3.1 万吨，同比增长 7.62%。l 高端装备、碳纤维复合材料高端装备、碳纤维复合材料收入同比减少。收入同比减少。高端装备、碳纤维复合材料实现收入 6.01亿元，同比减少 9.60%，毛利率为 37.81%，同比减少 1.45pct。2025 年上半年，子公司

4、天鸟高新实现营收 2.76 亿元，同比减少 14.04%，净利润为 0.30 亿元，同比减少42.45%；子公司顶立科技实现营收 3.14 亿元，同比减少 2.51%，净利润为 0.68 亿元，同比增长 1.04%。天鸟高新拟以自有资金 3 亿元投资建设空天复合材料高性能纤维预制体产业化项目，达产后预计年产值达 6 亿元左右。l 期间费用率减少。期间费用率减少。2025 年上半年，公司期间费用总额 8.14 亿元，同比减少 3.23%，期间费用占营收比重 2.83%，同比减少 0.56pct。l 应收账款较年初大幅增长。应收账款较年初大幅增长。截至 2025 年上半年末，公司应收账款 51.7

5、4 亿元，较 2024年末增长 68.04%，同比增长 13.83%；应收票据 1.62 亿元，较 2024 年末增长 35.77%，同比增长 104.33%。截至 2025 年上半年末，公司合同负债 3.43 亿元，较 2024 年末增长 15.08%，同比增长 22.16%。l 存货发出商品增长。存货发出商品增长。截至 2025 年上半年末，公司存货 33.04 亿元，较 2024 年末减少23.62%，同比减少 12.23%；其中发出商品 3.38 亿元，较 2024 年末增长 33.33%，同比减少 15.49%。l 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.65/8.

6、46/10.56 亿元，EPS 分别为0.41/0.52/0.65 元，对应 9 月 16 日收盘价 PE 为 23.2/18.3/14.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。l 风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动；扩产进度不及预期；下游需求节奏不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）53751 59316 66321 74053 同比增长 16.1%10.4%11.8%11.7%归母净利润（百万元）230 665 846 1056 同比增长-56.6%189.4%27.2%24.8%毛利率 3.0%3.7%4.