1、分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004美联储降息周期开启，金铜长牛可期金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2025年09月20日报告摘要报告摘要2工业金属：美联储降息周期或刚开启工业金属：美联储降息周期或刚开启，看好铜价长牛趋势看好铜价长牛趋势。本周美联储宣布降息25BP符合预期，部分资金提前获利了结，导致美联储议息会议前后商品及权益市场出现回撤，交易波动放大。行业方面，卡库拉矿山第二阶段大部分排水工作

2、预计将于2025年11月底完成，艾芬豪矿业推迟公布卡莫阿-卡库拉铜矿2026-2027年产量指引；另外，全球第二大铜矿Grasberg铜矿（占全球供给3%）仍未复产，行业供给扰动增加对价格形成向上支撑。我们认为美联储降息周期或刚刚开启，铜价中长期上涨逻辑仍然顺畅，看好铜价长牛趋势。建议关注铜板块投建议关注铜板块投资机会资机会，如紫金矿业如紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、江西铜业股份江西铜业股份（H H股股）、中国有色矿业等中国有色矿业等。贵金属：美联储如期降息贵金属：美联储如期降息+关注就业市场风险关注就业市场风险+中美首脑通话中美首脑通话，美国连续降息周期或已开启美国连续降息周期或

3、已开启，滞胀预期助力金银长牛滞胀预期助力金银长牛。（1）美联储在本周四凌晨如期宣布降息25BP，且决议文本多次警告劳动力市场风险，同时也点出通胀上行的两难局面；点阵图方面，10名官员预期年内至少还有2次25BP的降息，其中被推定为“白宫声音”的米兰，甚至呼吁年内“再降息超过100BP”。（2）另一方面，9月19日晚国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。就业市场疲软+中美关系缓和为美国创造了良好的连续降息环境，尽管降息后短期存在获利了结的情绪，但“美国不降息，经济就撑不住”的预期+滞胀逻辑将助力金银长牛，建议关

4、注板块的持续性布局机会建议关注板块的持续性布局机会，如山东黄金如山东黄金（A+HA+H）、赤峰黄金赤峰黄金（A+HA+H）、中国黄金国际中国黄金国际、株冶集团株冶集团、山金国际山金国际、招金矿业招金矿业、灵宝黄金灵宝黄金、湖南黄金湖南黄金、鹏欣资源鹏欣资源、万国黄金集团万国黄金集团、中国罕王中国罕王、潼关黄金潼关黄金、兴业银锡兴业银锡、盛达资源盛达资源、湖南白银等湖南白银等。稀土稀土&磁材：采购需求回暖磁材：采购需求回暖+上游供给偏软上游供给偏软，稀土市场稳定运行稀土市场稳定运行。需求侧，多家磁材大厂同步招标镨钕金属、下游采购需求回暖，但实际终端需求难以支撑高价金属，金属企业以寻低采购氧化镨钕

5、为主。供应侧，上游分离企业和金属厂的生产成本始终处于较高水平，使原材料持货商对降价销售普遍存在抵触情绪，为价格提供了底部支撑，限制了下行空间；同时，部分分离厂计划在九、十月份陆续实施停产，在一定程度上收缩了供应。综上，10月稀土市场预计呈现“供需双弱、平稳运行”的格局，但伴随稀土磁材出口放开，板块公司的利润有望在25H2集中释放，建议关注北方稀土建议关注北方稀土、中国稀土中国稀土、盛和资源盛和资源、广晟有色广晟有色、正海磁材正海磁材、宁波韵升宁波韵升、金力永磁等金力永磁等。1ZVZpOwPmPrOnQxOxOnQsR8OaO9PmOrRmOrMiNpPzQeRnPmObRrQmQMYsRsPM

6、YtRoN报告摘要报告摘要3能源金属：刚果金或延期出口禁令能源金属：刚果金或延期出口禁令，钴硬短缺在前钴硬短缺在前。据路透社，刚果金政府考虑将钴出口禁令至少延长两个月。同时，政府将推出配额制度未来用于代替出口禁令。9月22日，刚果金钴产品出口禁令政策将会到期，我们认为若该禁令继续延期，则国内钴产业链库存可能会逐步耗尽，钴价上涨可能性较大。关注锂板块底部投资价值关注锂板块底部投资价值，如中矿资源如中矿资源、盛新锂能盛新锂能、赣锋锂业赣锋锂业、天齐锂业天齐锂业、永兴材料等永兴材料等。建议关注钴价上涨建议关注钴价上涨带来的板块投资机会带来的板块投资机会，如华友钴业如华友钴业、腾远钴业腾远钴业、寒锐钴