心脉医疗(688016)-A股公司研究报告：短期承压期待25H2业绩恢复-250916（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 心脉医疗心脉医疗(688016)医疗器械医疗器械/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-16 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2025/09/15 6 个月目标价（元）-收盘价（元）108.01 12 个月股价区间（元）79.81128.30 总市值（百万元）13,313.54 总股本（百万股）123 A 股（百万股）123 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益

2、率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%22%37%相对收益-16%5%-7%Table_Report 相关报告 公司年报点评：心脉医疗（688016）：外周管线快速推进，出海业务持续高增-20250409 公司动态点评：心脉医疗（688016）：业绩快速释放，新品接连获批，管线持续推进-20240902 心脉医疗（688016）：主动脉介入龙头，外周介入新星，业绩高增长-20240409 Table_Author 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 010-63210892 证券分析师：古翰羲证券分析师：古翰羲

3、执业证书编号：S0550524080002 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司点评报告 短期承压，期待短期承压，期待 25H2 业绩恢复业绩恢复 事件事件：Table_Summary 心脉医疗发布 2025 半年报，报告期内公司实现营业收入 7.14 亿元（-9.24%），实现归母净利润 3.15 亿元（-22.03%），扣非归母净利润 2.71 亿元（-29.96%）。点评：点评：政策调价政策调价下下毛利率承压毛利率承压，政府补助补充利润，政府补助补充利润。报告期内，公司毛利率毛利率69.19%（-7.38pct）；期间费用率：期间费用率：销售费用率 13

4、.42%（+5.49pct）、绝对值 0.96 亿元（+53.68%），管理费用率 5.23%（+1.63pct）、绝对值 0.37亿元（+32.00%），主要系海外销售团队扩大，海外销售活动支出增长，研发费用率 5.18%（-1.01pct）、绝对值 0.37 亿元（-24.03%），主要系公司梳理在研管线、优化团队结构；利润率：利润率：净利率 43.48%（-7.28pct），扣非归母净利率 37.91%（-11.21pct），主要系公司确认与收益相关的政府补助 0.42 亿元构成非经常性损益主体。核心业务调价核心业务调价/集采逐步落地，集采逐步落地，海外海外业务快速增长业务快速增长。从产

5、品来看，从产品来看，主动主动脉支架类脉支架类产品营收 5.14 亿元（-15.74%），毛利率 70.31%（-7.46pct），主要系 24H2 国家医保局启动主动脉支架价格治理；外周及其他外周及其他产品收入 2.00 亿元（+188.57%），贡献增长弹性。从销售地区来看，从销售地区来看，国际市场收入 1.23 亿元（+77.05%），在公司收入占比持续提升至 17.25%，公司已销售覆盖 45 个国家，业务拓展至欧洲、拉美、亚太及非洲等其他国家和地区，Talos 直管型胸主动脉支架 25H1 首次实现海外销售，Lombard自研产品 Aorfix 腹主动脉支架累计已进入 19 个国家。主

6、动脉支架产品持续迭代主动脉支架产品持续迭代，外周介入管线快速完善外周介入管线快速完善。主动脉支架：主动脉支架：新一代 Cratos 分支型主动脉支架获得 NMPA 批准上市并实现临床植入，Aegis II 腹主动脉支架完成上市前临床随访，Hector 胸主动脉多分支支架进入 NMPA 创新医疗器械特别审查程序。外周产品：外周产品：Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件获得 NMPA 批准上市；HepaFlow Tips 覆膜支架、FinderSphere/FluentSphere 栓塞微球、HawkMaster 可解脱带纤维毛弹簧圈、Fishhawk 机械血栓切除导管处于注册阶段；SunRiv