【国金证券】通信行业研究：OCS市场关注度提升，华为发布超节点新产品-250921（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点：1）英伟达 50 亿美元入股英特尔，数据中心领域竞争力有望再提升。英伟达以每股 23.28 美元购入英特尔普通股。英伟达 NVLink 技术与英特尔 x86 生态相结合可实现在 PC 端的生态系统拓展，同时英特尔有望借助英伟达 AI 生态提升竞争力。我们看好英伟达在数据中心领域综合竞争力的提升。2）光博会后 OCS 产业链持续发酵，市场关注度提升。光库科技、凌云光等厂商在光博会上展出 OCS 相关产品，叠加 Coherent 此前透露，其基于液晶技术的 OCS 已获得首笔订单，共同推动了市场对 OCS 技术进展的关注。OCS 通过重构光信号本身的物理

2、路径，规避了耗时费能的光电转换环节，从而提升带宽容量、降低延迟与能耗。建议关注 OCS 产业链供应商。3）英伟达新 AI 平台单卡功耗预计超过2000W，带动水冷板、均热片需求高增。现有风冷方案已无法满足 Rubin 与下一代 Feynman 平台散热需求，公司正推动供应商开发微通道水冷板（MLCP）技术，单价是现有散热方案的 3 至 5 倍，对应水冷板、均热片需求大幅提升，建议关注英维克等液冷产业链供应商。4）华为发布最新超节点产品，国产算力生态加速。华为在全联接大会上发布Atlas950/960 超节点与 Atlas950/960 超大规模集群，分别支持 8192 及 15488 张昇腾卡

3、，算力规模突破百万卡，并明确昇腾 950-970 系列芯片路线图。新平台在算力、带宽、内存等关键指标上全面领先，有望推动国产算力基础设施加速落地。我们看好超节点渗透率的持续提升，带动华为光连接供应链的放量，建议关注华工科技、意华股份等厂商。细分赛道：细分赛道：服务器：本周服务器指数+0.40%，本月以来，服务器指数+2.32%。海外 CSP 厂商继续加大算力部署，OpenAI 计划未来五年在 3500 亿美元以外追加 1000 亿美元用于备用服务器租赁，以预防新产品带来的算力资源短缺；甲骨文与 Meta洽谈价值 200 亿美元的多年期云计算协议，为其 AI 模型提供训练与部署所需的算力资源。我

4、们认为全球 AI 基建投资浪潮继续，对服务器产业链构成长期利好，建议重点关注海外服务器代工厂。光模块：本周光模块指数+7.26%，本月以来，光模块指数+7.75%。微软在威斯康星州投资 33 亿美元建设的全球最强AI 数据中心 Fairwater 将于 2026 年初投入使用，初期将用于训练 OpenAI 模型。Fairwater 内部署数十万块英伟达GB200 GPU，性能预计达当前全球最快超算的 10 倍。微软计划再投入 40 亿美元，在同一州建设第二座同等规模的数据中心。我们认为，全球数据中心建设有望带动高速光互连需求持续放量，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。IDC：本周 IDC 指数-

5、2.43%，本月以来，IDC 指数-0.64%。华为超节点集群发布，Atlas950/960 集群算力规模达百万卡。寒武纪 40 亿元定增获批，募集资金将重点投向“面向大模型的芯片和软件平台”项目。国产芯片研发加速推动国产算力产业链升级，有望带动高性能服务器、AI 加速卡及存储等设备需求增长。液冷：英伟达 Rubin 与下一代 Feynman 平台功耗超过 2000W，带动水冷板、均热片需求高增。建议关注液冷产业链。核心数据更新：核心数据更新：电信业务量收增速逐步提升。前 7 个月，电信业务收入累计完成 10431 亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.9%。

6、7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 北美 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：服务器：本周服务器指数+0.40