【东吴证券】公用事业行业跟踪周报：广东136号文正式发布，藏粤直流特高压开工-250922（19页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报公用事业 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 广东广东 136 号文正式发布，号文正式发布，藏粤直流特高压藏粤直流特高压开开工工 2025 年年 09 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 完善就近消纳价格机制落地，推荐南网能源、南网储能配置机会 2025-09-15 库存充足美国气价回落，欧

2、洲&中国气价平稳 2025-09-15 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周核心观点本周核心观点：1）广东广东 136 号文正式发布号文正式发布。2025 年 11 月 1 日起，广东全省新能源项目上网电量全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。存量项目：存量项目：机制电价机制电价参考广东省燃煤发电基准价 0.453 元/千瓦时执行。机制电量机制电量妥善衔接现行具有保障性质的相关电量规模政策，110 千伏以下电压等级项目机制电量比例上限取 100%，2025 年 1 月 1 日起新增并网的 110 千伏及以上电压等级集中式光伏项目机制电量比例上

3、限取 50%，其他项目机制电量比例上限取 70%。执行期限执行期限按照 20 年或全生命周期合理利用小时数扣减截至 2025年 5月 31日的累计投产时间较早者确定。增量项目：增量项目：集中式光伏和陆上风电项目不参与机制电量竞价。在参与竞价的项目中，110 千伏以下电压等级项目的竞价电量申报比例上限取 80%，其他项目的竞价电量申报比例上限原则上与存量项目机制电量比例上限保持一致。2）藏粤直流特高压开工藏粤直流特高压开工。9 月 16 日，我国“十四五”规划建设的跨省区输电重点工程，藏粤直流工程启动建设。藏粤直流工程以西藏为起点，途经云南、广西，最后到达广东。2029 年全面投运后，每年可向粤

4、港澳大湾区输送超 430 亿度电能（100%为清洁能源）。行业核心数据跟踪：行业核心数据跟踪：电价：电价：2025 年年 6 月全国平均电网代购电价同比下月全国平均电网代购电价同比下降降 1%环比环比-1.3%。煤价：煤价：截至 2025/9/19，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价704 元/吨，周环比增加 24 元/吨。水情：水情：截至 2025/9/19，三峡水库站水位 163 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 165 米、147 米、165 米、159 米，蓄水水位正常。2025 年 9 月 19 日，三峡水库站入库流量 32500 立方米/秒，同比增加 79

5、%，三峡水库站出库流量 25900 立方米/秒，同比增加 240%。用电量：用电量：2025M1-7 全社会用电量 5.86 万亿千瓦时（同比+4.5%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.8%、+2.8%、+7.8%、+7.6%。发电量：发电量：2025 M1-7年累计发电量 5.47 万亿千瓦时（同比+1.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.3%、-4.5%、+10.8%、+10.4%、+22.7%。装机容量：装机容量：2025H1 新增装机容量，火电新增 2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增 393 万千瓦（同比-21.2%），核电新

6、增 0 万千瓦，风电新增 5139 万千瓦（同比+99%），光伏新增 21221 万千瓦（同比+107%）。投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：）火电：迎峰度夏建迎峰度夏建议关注区域火电投资机会议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、）水电：量价齐升、低成本受益市场化。低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利）核电