【东吴证券】巨星科技（002444）-中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒-250920（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 巨星科技（002444）中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒心壁垒 2025 年年 09 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)34.37 一年最低/最高价 19.94/37.05 市净率(倍)2.27 流通A股

2、市值(百万元)39,423.52 总市值(百万元)41,054.22 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.17 资产负债率(%,LF)19.06 总股本(百万股)1,194.48 流通 A 股(百万股)1,147.03 相关研究相关研究 巨星科技(002444)：巨星科技：主业稳定增长符合预期，智能装备多方位布局 2016-08-12 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,930 14,795 16,024 18,749 21,598 同比（%）(13.32)35.37 8.

3、30 17.01 15.20 归母净利润（百万元）1,692 2,304 2,505 3,013 3,596 同比（%）19.14 36.18 8.73 20.27 19.36 EPS-最新摊薄（元/股）1.42 1.93 2.10 2.52 3.01 P/E（现价&最新摊薄）24.27 17.82 16.39 13.63 11.42 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。巨星科技是中国手工具出海龙头企业，2025H1 美洲/欧洲收入占比达到 65%/26%。业务结构中，手工

4、具为基本盘，市场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲线。公司以“并购+品牌”双轮驱动，通过收购 ARROW、LISTA、TESA等 20 余个国际知名品牌，成功从 OEM 模式转型为 OBM 模式，2024 年OBM 收入占比已提升 48%。公司业绩增长稳健，2007-2024 年收入/归母净利润年复合增速分别为 15.0%/23.4%，OBM 占比提升&全球采购降本助力盈利能力提升。2025H1 公司收入增速放缓主要系关税冲击，我们判断公司全球“流浪工厂”计划有望显著提高供应链优势，随着海外产能爬坡收入端有望重回快速增长区间。欧美欧美 DIY 文化拉动需求增长，地产文化拉动需求增长，地产+补

5、库周期共振向上。补库周期共振向上。工具行业需求集中在欧美地区，其深厚的 DIY 文化和高昂的人工成本将拉动工具市场长期增长。根据 Grand View Research 预测，全球工具市场规模将持续稳健增长，预计将从 2024 年的 382 亿美元增长至 2030 年的 544 亿美元，年复合增速达到 5.7%。其中，电动工具市场增速更快，预计 2025-2030 年复合增速将达到 9.4%。短期看，行业正迎来关键催化：地产行业正迎来关键催化：地产周期修复：周期修复：随着美国进入降息通道，房地产市场活跃度有望触底回升，将从新建和翻新两个需求层面提振工具需求。渠道补库开启：渠道补库开启：以家得宝

6、为代表的北美头部渠道商库存已逐步企稳，并进入补库阶段，有望拉动上游订单回暖。政策刺激：政策刺激：美国政府颁布法案，通过提高税收抵免、降低交易成本等方式，刺激居民消费和房地产市场回暖。以设计以设计&创新能力为基石，供应链国际化构筑核心壁垒。创新能力为基石，供应链国际化构筑核心壁垒。产品端，产品端，欧美工具行业具有极强的消费属性，消费者对产品更新需求旺盛，公司在研发设计&创新上及时响应，在新品推出速度和应用上领先行业，有效保障公司高于同行的盈利能力。供应端，供应端，在全球贸易收缩背景下，全球采购及制造优势突出。一方面，全球采购分散风险的同时有效降本，另一方面全球制造有效规避关税风险，符合客户供应链