【信达证券】信用利差周度跟踪：中长端信用利差走扩 高等级二永债略有修复-250920（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 歌声ue 中长端信用利差走扩中长端信用利差走扩 高等级二永债略有修复高等级二永债略有修复 信用利差周度跟踪 20250919 Table_ReportTimeTable_ReportTime2025 年 9 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 1

2、5850662789 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 中长端信用利差走扩中长端信用利差走扩 高等级二永债略有修复高等级二永债略有修复 Table_ReportDate 2025 年 9 月 20 日 利率延续震荡格局，中长端信用利差显著走扩利率延续震荡格局，中长端信用利差显著走扩。本周利率债延续高位震荡，受新券发行增值税因素影响，1Y 和 3Y 期国开债收益率分别上行 5BP 和 4BP，5Y 和 7Y 期国开债收益率较上周分别下行 2BP，10Y 期国债收益率持平。信用债

3、收益率略有抬升，中长端升幅相对较大。1Y 期 AAA 级信用债收益率上行2BP，其余等级上行 1BP；3Y 期 AA+级信用债收益率下行 1BP，其余等级持平；5Y 期 AAA 等级品种收益率上行 5BP，其余等级上行 2BP；7Y 期 AAA 等级信用债收益率上行 3BP，其余等级持平；10Y 期各等级信用债收益率上行 3-4BP。受估值因素影响短端信用利差压缩，但中长端信用利差仍明显回升。1Y 期各等级信用利差下行 3-4BP；3Y 期各等级信用利差下行 4-5BP；5Y 期 AAA 级信用债利差上行 7BP，其余等级上行 4BP；7Y 期 AAA 级信用利差上行 5BP，其余等级上行 2

4、BP；10Y 期各等级信用利差上行 3-4BP。城投债利差多数下行约城投债利差多数下行约 1BP1BP。外部评级 AAA、AA+、AA 级平台信用利差总体较上周均下行 1BP。AAA 平台利差多数持平或下行 1BP，其中海南下行 3BP，河南、甘肃、吉林下行 2BP，新疆上行 1BP；AA+级平台利差多数下行 1-2BP，其中北京、陕西下行 3BP，青海持平，宁夏上行 1BP；AA 级平台多数下行 1-2BP，其中河北、贵州下行 3BP，四川、新疆、海南持平。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差总体均下行 1BP。省级平台利差多数持平或下行 1BP，其中海南下行 3BP，河北、甘肃

5、、吉林下行 2BP，新疆、浙江上行 1BP；市级平台多数持平或下行 1-2BP，宁夏上行 1BP，海南上行 5BP；区县级平台多数下行 1-2BP，广西、贵州下行 4BP，河北、江西持平。产业债利差多数下行产业债利差多数下行,混合所有制地产债利差大致平稳。混合所有制地产债利差大致平稳。本周央国企地产债利差下行 2BP，混合所有制地产债利差持平，民企地产债利差上行 42BP。龙湖利差下行 2BP，美的置业下行 3BP，旭辉上行 35BP，金地下行 2BP，万科下行 2BP。各等级煤炭债利差下行 1-2BP；各等级钢铁债利差下行 2-3BP；各等级化工债利差下行 1BP。陕煤和河钢利差下行 2BP

6、，晋控煤业利差上行 1BP。二永债收益率小幅回落，高等级品种表现略强。二永债收益率小幅回落，高等级品种表现略强。1Y 期各等级二级资本债收益率下行 1BP，永续债收益率持平，利差压缩 5-6BP；3Y 期 AAA、AA+、AA 级二级债收益率分别下行 3BP、1BP、0BP，永续债收益率下行 1-2BP，利差下行 4-7BP；5Y 期 AAA 级二永债收益率下行 1-2BP，利差上行 1BP，AA+级二级债收益率下行 1BP，永续债收益率上行 1BP，利差上行 1-3BP；AA 级二永债收益率上行 2BP，利差上行 4BP。产业永续超额利差平稳，城投产业永续超额利差平稳，城投 5Y5Y 永续超