1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 09 月 19 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）中式融合菜引领者，打造高性价比大众餐厅中式融合菜引领者，打造高性价比大众餐厅 消费品/商业 目标估值：11.8 港元 当前股价：7.05 港元 绿茶作为国内中式休闲餐厅的引领者，长期聚焦于融合菜及高性价比餐饮，主绿茶作为国内中式休闲餐厅的引领者，长期聚焦于融合菜及高性价比餐饮，主要围绕华东、华北、广东省三大区域进行深耕，主打好吃不贵的中式融合菜。要围绕华东、华北、广东省三大区域进行深耕，主打好吃不贵的中式融合菜。绿茶绿茶坚持坚持小店型小店型战略，通过战略，通过区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推

2、进门区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店拓展，长期开业空间广阔；集团供应链随着未来中央厨房建立进一步成熟与店拓展，长期开业空间广阔；集团供应链随着未来中央厨房建立进一步成熟与沉淀，有望推动收入持续扩张及利润提速释放。沉淀，有望推动收入持续扩张及利润提速释放。发展迅猛发展迅猛的中式休闲餐厅头部品牌，营收的中式休闲餐厅头部品牌，营收&业绩快速增长业绩快速增长。绿茶作为中国内地知名的休闲中式餐厅运营商，公司主打高性价比的融合菜系为特色，持续推进直营门店网络布局及异地拓展，近年来门店进入快速扩张阶段，2025 年H1 绿茶门店数量达 502 家/同比+28.7%，2025H1 公司收入达 2

3、2.9 亿元/+23.1%，归母净利润达 2.3 亿元/同比+34.0%，表现亮眼。中式餐饮中式餐饮市场潜力市场潜力持续持续释放，标准化、数字化、性价比成为行业趋势。释放，标准化、数字化、性价比成为行业趋势。2024年中式休闲餐厅市场规模达到 5347 亿元/同比+7.4%，占中式餐厅之比达19.3%，长期仍具增长空间。行业内连锁化趋势带动各餐饮品牌推广标准化、数字化运营；消费者普遍追求性价比餐饮，推动各品牌进行“降价增量”，当前各餐饮品类人均消费普遍下滑，性价比成为行业竞争焦点。深耕融合菜赛道深耕融合菜赛道&高性价比餐饮，研发能力出众。高性价比餐饮，研发能力出众。绿茶长期深耕融合菜赛道，广泛

4、吸收不同菜式优点并加以创新，并主打 50-80 元档大众餐饮，吸引了不同群体&地域的消费者。品牌菜品研发能力强大，董事长王勤松先生直接领导菜品研发团队，2022/2023/2024 年分别推出 172/168/203 道菜品，保证了绿茶菜单的长期吸引力。单店质量提高，长期开业空间广阔。单店质量提高，长期开业空间广阔。绿茶在小店型战略加持下，门店盈利能力进一步提高，2023-2024 年新开门店投资回收期约 14-15 个月，随着门店店型持续优化，利润率仍具提升空间。绿茶总门店数增长迅速，公司通过区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店拓展，并加速拓展小型店，长期门店开业空间有望达到 15

5、00 家，开业空间广阔。投资建议：投资建议：绿茶作为国内中式休闲餐厅的引领者，长期聚焦于融合菜赛道，主要围绕华东、华北、广东三大区域进行深耕。绿茶未来有望通过小店型战略、区域加密、异地扩张、市场下沉等策略持续推进门店扩张；集团供应链随着未来中央厨房建立将进一步成熟，有望推动收入持续扩张及利润提速释放，参考同业对应 2025 年 15 倍 PE 给予目标价 11.8 港元，首次覆盖给予”强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险；拓店速度不及预期风险；市场竞争激烈风险宏观经济下行风险；拓店速度不及预期风险；市场竞争激烈风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 20

6、24 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)3589 3838 4972 6607 8386 同比增长 51%7%30%33%27%营业利润(百万元)816 897 1188 1559 1971 同比增长 130%10%32%31%26%归母净利润(百万元)295 350 482 624 785 同比增长 1669%19%38%29%26%每股收益(元)0.44 0.52 0.72 0.93 1.17 PE 14.7 12.4 9.0 7.0 5.5 PB 10.5 5.6 2.3 1.9 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）673 香港股