1、AI ASIC 龙头，拥抱自研芯片行业趋势Table_CoverStock芯原股份(688521)公司首次覆盖报告Table_ReportDate2025 年 09 月 19 日莫文宇杨宇轩S1500522090001S1500525010001电子行业首席分析师电子行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2证券研究报告公司研究公司首次覆盖报告芯原股份(688521)投资评级买入上次评级资料来源：聚源，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）173.0052 周内股价波动区间(元)183.60-24.79最近一月涨跌幅()59.26总股本(亿股)5.

2、26流通 A 股比例()95.3总市值(亿元)909.48资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街127号 金 隅 大 厦B座邮编：100031芯片定制和芯片定制和 IPIP 授权龙头，拥抱自研芯片行业授权龙头，拥抱自研芯片行业趋势趋势Table_ReportDate2025 年 09 月 19 日报告内容摘要报告内容摘要:芯原股份芯原股份：芯片定制和芯片定制和 IP 授权龙头授权龙头，有望深度受益于有望深度受益于 AI 发展趋势发展趋势。芯原股份是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台

3、化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。公司业务收入主要源于IP 授权和包含量产在内的一站式芯片定制。公司 IP 授权业务市场占有率位列中国第一，全球第八，知识产权授权使用费收入排名全球第六，IP 种类在全球排名前十的 IP 企业中排名前二。2024 年上半年半导体产业复苏，公司自二季度起，经营情况快速扭转，公司 2024 年第二季度营业收入规模同比恢复到受行业周期影响前水平，2024 年第三季度营业收入创历年第三季度收入新高，同比增长 23.60%，第四季度收入同比增长超 17%，全年实现营业收入 23.22 亿元，基本与 2023 年持平。公司显著受益于 AI 发展趋

4、势，受 AI 算力等市场需求带动，公司数据处理领域、计算机及周边领域、汽车电子领域分别实现收入 5.52 亿元、3.24 亿元、2.15 亿元，同比分别上涨 75.46%、64.07%、37.32%。面对互联网大厂和汽车厂商纷纷下场自研芯片的行业趋势，公司持续强化其在半导体 IP 和芯片定制服务方面的核心竞争力并积极拥抱新兴技术和市场需求，有望随互联网客户和汽车客户一同成长。芯片定制：定制化需求持续提升，创新动力不竭。芯片定制：定制化需求持续提升，创新动力不竭。全球 AI 算力需求正以前所未有的速度增长，据 Marvell 数据，2025 年美国前四大超大规模云服务商（Hyperscaler）

5、的资本支出预计达 3270 亿美元，全部数据中心资本支出预计达 5930 亿美元，并以年均 20%的复合增长率扩张，有望推动数据中心市场规模有望于 2028 年突破 1 万亿美元，其中定制计算芯片（Custom Compute）与附加组件（XPU Attach）成为核心增长引擎，定制化芯片将成为企业决胜 AI 时代的“胜负手”。传统通用计算芯片已无法满足传统通用计算芯片已无法满足 AI 工作负载的多样化需求，定制计算出工作负载的多样化需求，定制计算出现更多市场机会现更多市场机会。AI 算法（如 Transformer 架构）每几个月即更新，通用芯片难以动态适配新算法需求，AI 应用覆盖云端训练

6、、边缘推理、实时分析等场景，通用芯片无法兼顾灵活性与性能，从训练到推理、从大语言模型到实时数据分析，AI 任务对算力效率、能效比和灵活性提出更高要求，尤其是在面对复杂的神经网络以及大规模数据处理的时候，传统硬件的瓶颈日益显现。定制芯片可通过硬件优化实现训练效率提升、降低异构计算延迟、实现效能比优化。Marvell 指出，定制 XPU市场（如专用 AI 加速芯片）将以 47%的 CAGR 增长（2023-2028 年），而 XPU 附加组件市场（如高速接口、内存池化芯片）更将以 90%的CAGR 增长，两者合计贡献超 550 亿美元 TAM，公司在这一领域有望持续受益。下游全面覆盖数据中心云计算