1、证券研究报告|公司深度|半导体 http:/ 1/62 请务必阅读正文之后的免责条款部分 江波龙(301308)报告日期：2025 年 09 月 17 日 全全矩矩阵存阵存储储行业行业龙龙头，头，“主控主控拓拓延延+企业企业级突级突破破”双双轮轮驱动驱动 江江波龙深度报告波龙深度报告 投资要投资要点点 全全球球领领先的先的综综合性合性存存储模储模组厂组厂商商，全矩全矩阵阵存储存储解解决方决方案国案国内内龙龙头头 公司设计、生产及销售 NAND Flash 及 DRAM 存储产品，主要面向消费级、企业级及工规级应用。目前，公司已经成长为全球第二大独立存储器厂商（不包括晶圆原厂）。江波龙过往二十多

2、年以贸、工、技路径完成转型，通过自主研发和全球化并购，构建了覆盖存储全产业链的核心竞争力。通过坚持不懈的努力及战略发展，公司从半导体存储产品贸易扩展到自主独立开发存储器生产技术，并进一步发展到芯片设计、固件开发、NAND 颗粒分析及封测等核心能力。存存储储行行业：业：周周期复期复苏苏叠加叠加格局格局改改善善，AI 需求需求带带动增动增量弹量弹性性 24 年下半年以来，受下游需求疲软、渠道去库存等因素影响，存储价格一直未见明显起色，为应对供过于求的局面，三星、SK 海力士、美光、铠侠等存储大厂 2024 年底多次宣布减产计划，减产效果在一季度后逐渐显现，存储器产品的供需格局逐渐开始改善。2 月前

3、后，Deepseek 的横空出世，以及 AI 算力需求的不断加强，带动了大容量、高性能的存储解决方案，尤其是 DDR5 的市场需求。在此基础上，海力士、美光等几大晶圆模组大厂相继宣布将逐渐减产甚至停产DDR4 产品的消息，令 4 月后 DDR4 等低端存储产品价格也开始大幅上行。七八月后，美光宣布在全球范围内停止移动 NAND 产品的开发，而闪迪则于九月初宣布面对所有渠道和产品上调价格 10%以上，存储行业的荣景持续性可见一斑。整体而言，AI 需要强大的数据存储和运算能力来支持工作，服务器端，存储器承担着重要的“数据基建”的角色，端侧领域，AI 手机、AI PC 等终端对于内存和闪存的带宽、响

4、应速度和容量等关键性能均提出更高要求，行业的增量弹性已与过往纯粹体现移动端需求的周期变化完全不同。核核心心竞竞争力争力：以全以全栈栈技术技术能力能力实实现现全产全产业业链覆链覆盖盖 在产业能力方面，江波龙通过垂直整合的业务模式，在存储产品价值链中建立了覆盖全产业链的布局。公公司司业业务务几几乎涵乎涵盖盖存储存储产产品的品的全生全生命命周周期，期，包包括存括存储储芯片芯片与与主主控控芯片芯片设设计、计、固固件开件开发、发、NAND 颗颗粒粒分分析析及封及封装装、测、测试试、SMT 贴片和成品贴片和成品组包。组包。在在主主控控芯片芯片领领域，域，江波龙凭借自主研发能力，成功设计出涵盖 eMMC、U

5、FS、SD 及 USB 等主流接口的主控芯片。这些芯片采用高度集成化架构，不仅实现了性能突破，还支持灵活的客户定制需求。在在固固件件开开发发领域领域，江波龙凭借二十年的专业知识积累和持续的创新能力，已确立了行业领先地位。而在 NAND 颗粒分析以及封装测试等环节，公司更是全面覆盖，并且构建了全球化的研发布局；知识产权覆盖遍及产业链上下游。丰丰富富的的全球全球品品牌矩牌矩阵阵与全与全场景场景需需求求覆盖覆盖，重重点点聚焦聚焦三大三大品品牌牌四大四大产产线线 江波龙是少数在 B2B 和 B2C 市场均拥有独立品牌的中国公司。旗下 FORESEE品牌 2023 年 B2B 收入在全球独立 存储器品牌

6、中排名第五；Lexar 品牌 2023 年 B2C 收入在全球独立存储器品牌中排名第二；Zilia 品牌 2023 年收入在拉丁美洲和巴西的独立存储器中排名第一。公司产品矩阵覆盖存储的全场景需求，包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。产品广泛应用于主流消费类智能终端（如智能手机、可穿戴设备、电脑等）数据中心、汽车电子、物联网、安防监控、工业控制等领域，以及个人消费类存储零售市场。重重点点关关注公注公司司在企在企业业级存级存储细储细分分领领域的域的的的持续持续突突破与破与成长成长落落地地 企业级存储在存储类产品矩阵中是典型的高端产品，具有技术难度大、研发周期长、客户粘性高以及市场