1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/16 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】迈向中等发达国家：迈向中等发达国家：“十“十四五”经济回顾与四五”经济回顾与“十五五十五五”经济”经济增增长目标测算长目标测算 2025 年 09 月 21 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 研究助理：盛中明研究助理：盛中明 电话：邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】大国财政的担当：“十四五”时期我国财政治理成效回顾2025-09-18 【粤开宏观】美联储重启降息周期：回顾、展望及

2、影响2025-09-18 【粤开宏观】如何看待当前经济？如何理解股市与经济的背离？2025-09-15 【粤开宏观】本轮反内卷与供给侧改革有何不同2025-08-31 【粤开宏观】“十五五”时期中国面临的机遇、挑战与改革方向2025-08-24 摘要摘要“十四五”（2021-2025 年）行将收官，即将到来的“十五五”时期（2026-2030年），是我国基本实现社会主义现代化、实现 2035 年远景目标的决定性五年。本文在分析“十四五”期间我国宏观经济运行成就与特征的基础上，围绕 2035年“人均 GDP 达到中等发达国家水平”的战略愿景，测算了“十五五”期间名义 GDP 增速的底线要求和理想

3、水平，并就“十五五”就“十五五”期间是否需要制定经期间是否需要制定经济增长目标、应制定哪些目标、如何完成目标提出了具体建议济增长目标、应制定哪些目标、如何完成目标提出了具体建议，以期为“十五五”规划制定和相关政策储备提供参考。一、一、“十四五”期间我国宏观经济运行特征回顾“十四五”期间我国宏观经济运行特征回顾“十四五”时期，我国宏观经济在内外部多重压力下保持了较强的增长韧性，预计“十四五”末名义 GDP 将超 140 万亿元，较“十三五”末增加 35 万亿以上。2021-2024 年实际 GDP 年均增长 5.5%，名义 GDP 年均增长 6.9%；但考虑到 2020 年的低基数抬高了 202

4、1-2024 年经济增速，若以 2019 年为基期，则 2020-2024 年的实际 GDP 和名义 GDP 平均增速分别降至 4.9%和 6.1%。“十四五”期间宏观经济运行呈现十四五”期间宏观经济运行呈现出出五大突出特征：五大突出特征：一是一是“十四五”中后期“十四五”中后期名名义经济增速和实际增速分化，义经济增速和实际增速分化，价格水平走低，名义GDP 增速持续低于实际 GDP 增速，推动物价回升是重要任务；二是二是内外需表内外需表现分化，现分化，“十四五”时期，外需对 GDP 增长的贡献率大幅提升，外需增速显著高于内需增速，扩大内需仍需发力；三是居民消费结构分化三是居民消费结构分化，“

5、十四五”期间商品消费表现较优，服务消费恢复相对滞后，大力发展服务消费是下阶段提振消费的重点；四是投资结构分化四是投资结构分化，房地产投资持续下行，制造业和基建投资成为重要支撑；五是基建投资内部明显分化五是基建投资内部明显分化，在地方隐性债务治理的背景下，中央政府主导的基建投资增速高于地方政府主导的基建投资增速。二、二、2035 年迈入中等发达国家行列的底线年迈入中等发达国家行列的底线要求：要求：“十五五”期间我国名义“十五五”期间我国名义 GDP平均增速应达平均增速应达到到 5%2035 年人均年人均 GDP 达到中等发达国家水平达到中等发达国家水平，是中长期经济增长的核心指引是中长期经济增长

6、的核心指引；到 2035 年年，中等发达国家人均中等发达国家人均 GDP 的最低门槛预计为的最低门槛预计为 2.7 万美元万美元。以发达国家人均 GDP 的 20%分位数作为中等发达国家的参照门槛，2024 年约为 2.4万美元；到 2035 年，保守估计这一门槛将上升至 2.7 万美元左右。2035 年达到中等发达国家的人均 GDP 最低门槛，要求“十五五”名义“十五五”名义 GDP年均增速年均增速至少达到至少达到 5%、实际实际 GDP 平均增速平均增速预计预计可可保持在保持在 4.8%左右左右，同时要求价格水平温和回升，同时配合未来十年人民币累计升值 15%以上。更理更理想的名义想的名义