【东方证券】久立特材（002318）-久立特材2025年半年报点评：盈利保持高增速，高端产品仍可期-250921（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。久立特材 002318.SZ 公司研究|中报点评 主业毛利稳步提升，盈利主业毛利稳步提升，盈利维持维持高增速高增速。公司发布 2025 年度半年报，实现营业收入61.05 亿元，同比增长 26.39%，剔除永兴投资收益后归母净利润为 8.04 亿元，同比增长 36.44%，盈利保持高增速。25H1 由于境外业务规模扩大，公司销售费用同比大幅增长 47.76%，管理费用同比增长 20.2%，但在费用显著增加的情况下，公司归母净利润仍然保持较高增速，主要原因

2、在于主业毛利率总体稳中有升。公司 25H1无缝管毛利率达到 34.35%，较 24 年毛利率 33.33%后再创新高。公司凭借技术优势，部分高端产品打破国外技术垄断，同时公司的先进挤压工艺能够显著提升原材料利用率和产品质量，产品的高毛利率充分体现了公司的成本优势和强竞争力。我们持续看好公司依托产品竞争优势，激发业绩潜能，维持盈利增长。深海深海和酸性油气大势所趋，和酸性油气大势所趋，公司产品应用前景广阔公司产品应用前景广阔。根据 WoodMac 预测，到 2030年全球深海油气产量或将提升至 1700 万桶/天，2023-2030 年全球深海油气产量年均复合增速或达 3.5%。目前全球油气酸性程

3、度或逐年加重，也对油气装备材料提出更高要求。公司油气领域营收占比超过 60%，主要产品为不锈钢管和镍基合金管，面向深海油气和酸性油气。公司产品远销海外 70 多个国家和地区，与沙特阿美（Aramco）、英荷壳牌（Shell）、埃克森美孚（ExxonMobil）等世界 500 强企业建立长期合作伙伴关系。目前公司海外业务持续发力，25H1 境外营收同比大幅增长92.94%。在深海和酸性油气大势所趋、市场广阔的背景下，我们看好公司产品的应用前景，有望为公司持续提供业绩增长动能。高端产能或加速释放，有望高端产能或加速释放，有望为公司注入发展新潜力为公司注入发展新潜力。公司继续推进产能扩张，油气输送用

4、耐蚀管线项目、EBK 公司升级改造项目、年产 20000 吨核能及油气用高性能管材项目工程进度已达到 100%、40%和 35%，高端产能或加速释放，有望为公司注入发展新潜力。根据公司在手订单情况，我们做出了下调复合管销量、毛利等调整，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.83、1.62 和 1.70 元（原 25-27 年 EPS 预测值为 1.75、1.93和 2.14 元）。按照 DCF 法进行估值，给予公司目标价 31.68 元，维持买入评级。风险提示风险提示 募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、能源价格大幅波动风险、假设条件变化影响测算结

5、果的风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,568 10,918 13,178 10,823 11,289 同比增长(%)31.1%27.4%20.7%-17.9%4.3%营业利润(百万元)1,734 1,813 2,135 1,883 1,982 同比增长(%)24.8%4.6%17.7%-11.8%5.3%归属母公司净利润(百万元)1,489 1,490 1,787 1,580 1,663 同比增长(%)15.6%0.1%19.9%-11.6%5.3%每股收益（元）1.52 1.53 1.83 1.62 1.70 毛利率(%)26.2%27.

6、6%27.9%29.2%29.0%净利率(%)17.4%13.7%13.6%14.6%14.7%净资产收益率(%)22.1%19.7%20.9%16.7%16.6%市盈率 14.4 14.4 12.0 13.6 12.9 市净率 3.0 2.7 2.3 2.2 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月18日）22.01 元 目标价格 31.68 元 52 周最高价/最低价 25.52/17.4 元 总股本/流通 A 股（万股）97,717/95,496 A 股市值（百万元）21,50