【开源证券】食品饮料行业周报：社零降速，食饮分化-250921（10页）.pdf

1、食品饮料食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料食品饮料 2025 年 09 月 21 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 8 月社零增速环比放缓，消费动能仍待提振行业点评报告-2025.9.17 白酒底部等待回暖，西麦食养赛道可期行业周报-2025.9.14 白酒筑底，新消费领航行业周报-2025.9.7 社零降速，食饮分化社零降速，食饮分化 行业周报行业周报 张宇光（分析师）张宇光（分析师）张思敏（分析师）张思敏（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790525080001 核心观点：核心

2、观点：8 月社零增速回落，白酒筑底，大众品关注细分赛道月社零增速回落，白酒筑底，大众品关注细分赛道 9 月 15 日-9 月 19 日，食品饮料指数跌幅为 2.5%，一级子行业排名第 23，跑输沪深 300 约 2.1pct，子行业中预加工食品（+0.3%）、软饮料（+0.1%）、保健品（+0.0%）表现相对领先。2025 年 8 月社会消费品零售总额同比+3.4%，增速环比 7 月-0.3pct，8 月社零数据增速进一步走弱，一方面“以旧换新”政策效应的边际减弱，家电音像、家具、通讯器材等增速环比回落；另一方消费需求仍然偏弱，粮油食品、烟酒类消费增速也有回落。2025 年 8 月餐饮及限额以

3、上餐饮收入同比分别+2.1%、+1.0%，增速环比 7 月分别+1.0pct、+1.2pct，禁酒令政策优化带动餐饮消费环比回暖。观测季度数据变化情况，2025 年 7-8 月消费品零售额同比+3.4%，增速相较 2025Q2 减少 2.1pct，7-8 月餐饮及限额以上餐饮同比分别+1.5%、+0.5%，增速相较 2025Q2 分别-2.4pct 与-2.0pct，主要与消费场景受限有关。9 月进入中秋国庆消费旺季，预计烟酒类消费有望环比改善。白酒 8 月及中秋节前动销同比仍不乐观，因渠道承压，部分产品依赖大商渠道存在高库存现象，节前经销商出货带动批价波动。预计下半年行业仍处于去库存阶段，酒

4、企报表应处于持续出清节奏。但动销环比有所改善，终端需求场景逐步回暖，终端消费有向好迹象。当前白酒进入筑底阶段，负面因素（批价下行、报表波动等）已成为市场共识，正面催化（终端需求的环比改善、政策预期、基建项目落地、模式创新等）可能带来估值修复。各酒企也在以推新品或渠道创新等来适应行业新变化。白酒板块估值处于历史低位，基金仓位持续回落，伴随政策博弈、消费场景回暖等催化，白酒仍具左侧布局机会。大众品方面，新渠道崛起、健康和功能性消费驱动结构性机会突出。零食饮品等依托新品、渠道创新和定价能力稳步扩张，如魔芋、燕麦等细分赛道借助渠道创新、高成长产品获得红利。我们建议从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场

5、等思路布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等。推荐组合：推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份（1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续

6、扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。风险提示：风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。0%10%19%29%38%48%2024-092025-012025-05食品饮料沪深300相关研究报告相关研究报告 行业研究行业研究 行业周报行业周报 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目目 录录 1、每周观点：8 月社零增