【东方证券】机器人产业跟踪：龙头量产加速，人形机器人的天花板逐渐打开-250921（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。机械设备行业 行业研究|动态跟踪 人形机器人龙头量产加速，景气度加速上升。人形机器人龙头量产加速，景气度加速上升。25Q3 以来有关人形机器人量产的信息增多，从海外看，特斯拉目标未来 5 年内产量达到每月 10 万台，且将累计交付 100万台机器人定为激励计划的重要目标之一。从国内看，国内人形机器人快速发展，优必选、智元、宇树等多家龙头公司获得亿元级别订单，智元、天太机器人的出货量和订单也突破万台。我们认为目前正处于人形机器人从初期到走向量产的拐点时刻，

2、行业大单频出，反映行业景气度加速上升。站在量产的角度看，工业场景有望早于服务场景形成商业应用。站在量产的角度看，工业场景有望早于服务场景形成商业应用。在人形机器人量产加速的背景下，市场关注其未来应用领域。我们认为工业应用有望最早成为人形机器人落地的商业化应用。首先服务领域的工作非标程度大，对于机器人的理解和泛化能力要求很高，而工业场景相对标准化，所以更有希望率先落地。第二，在大多数情况下的服务机器人的工作对象是人，我们认为法律法规的要求会更加严苛，还需要通过更多的验证，而工业场景的工作对象主要是物，其要求也会相对降低。第三，服务领域对就业拉动较大，更应该作为人工的补充而不是人工的替代。工业领域

3、装备年产销量在百万级，奠定人形机器人工业应用的百万台量基础。工业领域装备年产销量在百万级，奠定人形机器人工业应用的百万台量基础。在人形机器人量产加速的背景下，市场也关注其应用领域之下的需求级别。近期人形机器人公司已经在部分工业领域布局应用，我们认为随着人形机器人在工业应用逐渐成熟，行业台量的天花板也将打开。从功能性和价格两方面看，我们认为人形机器人在前期的工业应用市场空间可以参考部分通用设备的销量，在功能性方面，人形机器人将替代部分人工实现与设备交互（如上下料、分拣等），因此其需求量级与部分通用设备匹配，在价格方面，假设量产后的人形机器人成本 2-3 万美元/台，处于机床/叉车/工业机器人的价

4、格区间，对于企业来说，其采购或预算的等级也将接近。目前国内的机床和工业机器人的年产量在 50-70 万台区间，我们估计全球的需求量在 100-200 万台左右，而叉车的全球年销量超过 200 万台。因此我们预计人形机器人在初期的工业应用市场规模超百万台。我们认为随着国内外人形机器人大订单落地，行业量产出现提速。而站在量产的角度看市场和空间，我们认为工业场景有望成为人形机器人首先落地的商业场景，并带来百万台量级别的市场空间。站在量产的未来看今天，我们认为具备优秀制造和管理能力的零部件企业更加受益。相关标的：拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、五洲新春(603667，买

5、入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)。风险提示风险提示 海外龙头厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2025 年 09 月 21 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 021-63326320 龙头引领下的灵巧手即将升级，景气度有望提升：机器人产业跟踪 2025-09-14 行业龙头战略加码机器人，行业有望加速

6、放量：机器人产业跟踪 2025-09-06 海外人形机器人即将落地，板块格局确定性有望上升：机器人产业跟踪 2025-08-31 龙头量产加速，人形机器人的天花板逐渐打开 机器人产业跟踪 看好（维持）机械设备行业动态跟踪 龙头量产加速，人形机器人的天花板逐渐打开 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 人形机器人人形机器人龙头龙头量产量产加速，景气度加速，景气度加速加速上升。上升。25Q3 以来有关人形机器人量产的信息增多，从海外看，马斯克在特斯拉Q2财报电话会中表示第三代人形机器人Opti