【华鑫证券】有色金属行业周报：美联储重启降息，利好贵金属+铜铝-250921（19页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 2121 日日 美联储美联储重启降息重启降息，利好利好贵金属贵金属+铜铝铜铝 有色金属有色金属行业周报行业周报 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 分析师：杜飞分析师：杜飞 S1050523070001 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万)10.0 34.6 66.4 沪深 300 5.0 17.0 40.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、有色金属行业周报：美联储降息临近，看好贵金属+铜铝价格表现2025-09-15

2、 2、有色金属行业周报：美国非农大幅低于预期，持续利好贵金属2025-09-08 3、有色金属行业周报：美联储降息叠加国内需求旺季将临，看好贵金属加铜铝2025-09-01 贵金属：贵金属：美联储重启降息，持续利好贵金属美联储重启降息，持续利好贵金属 价格方价格方面，面，周内伦敦黄金价格为 3663.15 美元/盎司，环比 9 月12 日+12.05 美元/盎司，涨幅为 0.33%。周内伦敦白银价格为42.24 美元/盎司，环比 9 月 12 日-0.02 美元/盎司，跌幅为-0.05%。数据方面，数据方面，美国 8 月营建许可环比初值-3.7%，预期 0.6%，前值-2.2%。美国 8 月新

3、屋开工环比-8.5%，预期-4.4%，前值 3.4%美国 FOMC 利率决策(下限)4%，预期 4%，前值 4.25%。美国FOMC 利率决策(上限)4.25%，预期 4.25%，前值 4.5%。美联储暂停降息美联储暂停降息 9 9 个月之后，再度开启降息个月之后，再度开启降息。本周美国当地时间周三，美联储如期降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.00%至 4.25%。而此次降息是自去年 12 月降息之后时隔 9 个月的重新启动。本周议息会议的会议声明，和 7 月议息会议的声明表述有些许不同，本次删除“尽管净出口的波动继续影响数据”的表述。本次声明对就业市场担忧提升，FOMC

4、声明中承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升。对于通胀而言，FOMC 表示出一定担忧，声明提到通胀水平有所上升，依然略高。而上次会议声明中并未提及通胀有所上升的这一趋势。从 FOMC 会议会后的点阵图来看，2025 年美联储利率中枢为3.50-3.75%，距离当前 4.00%-4.25%的水平仍有 50BP 的降幅。总结而言，本周美联储时隔 9 个月再度开启降息，看好黄金价格进一步上涨。铜、铝：铜、铝：降息落地，支撑铜铝价格降息落地，支撑铜铝价格 国内宏观：国内宏观：中国 1 至 8 月全国房地产开发投资今值-12.

5、9%，前值-12%。中国 8 月规模以上工业增加值同比今值 5.2%，前值5.7%。中国 8 月社会消费品零售总额同比今值 3.4%，前值3.7%。铜：铜：价格方面价格方面，本周 LME 铜收盘价 9982 美元/吨，环比 9 月 12日-86 美元/吨，跌幅为-0.85%。SHFE 铜收盘价 79910 元/吨，环比 9 月 12 日-1450 元/吨，涨幅为-1.78%。库存方面库存方面，LME 库存为 147650 吨（环比 9 月 12 日-6300 吨，同比-157275 吨）；COMEX 库存为 316774 吨（环比 9 月 12 日+6287 吨，同比+275997 吨）；SH

6、FE 库存为 105814 吨（环比 9 月 12 日+11760020406080(%)有色金属沪深300证证券券研研究究报报告告 行行业业研研究究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨）。2025 年 9 月 18 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 14.89万吨，环比 9 月 11 日+0.46 万吨，同比-6.8 万吨。冶炼方面冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-40.64 美元/干吨，环比+0.78 美元/干吨。下游方面下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 70.49%，环比+2.96 pct。再生铜制杆开工率 23.33%，环