【东证期货】工业硅/多晶硅周度报告：工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺-250921（15页）.pdf

1、有有色色金金属属重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。smingfTable_TitlesmingfTable

2、_Title工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：工业硅：工业硅：震荡震荡/多晶硅：多晶硅：震荡震荡报告日期：报告日期：2022025 5 年年 9 9 月月 2121 日日Table_SummaryTable_Summary工业硅工业硅根据铁合金在线，本周各地无新增开停炉。南方或将在 10 月底进入枯水期开始减产，云南开工或下降到 20 余台，四川开工或下降至 35 台左右。下游维持刚需采购，并无囤货现象。从平衡表推测，以新疆大厂东部基地后续开炉 50 台计算，则9-10 月工业硅或合计累库约 5 万吨，11-

3、12 月枯水期有望去库约 6 万吨。但此累库和去库体量对于工业硅来说都并不明显。多晶硅多晶硅本周一线厂家致密料报价 55 元/千克，二三线厂家 52 元/千克，颗粒料新单报价提升至 51 元/千克。大厂新谈订单已全面来到 50-55 元/千克。多晶硅限产尚未完全落实，目前看 9 月排产仍在 12.8 万吨左右，10 月诸多企业传出复产、提产消息，关注后续进展。虽然限产未落实，但限销已经开始执行。这导致多晶硅单月供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧。在产能重组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。根据SMM，截至 9 月 18 日，多晶硅企业工厂库存 20.4 万吨，环比-1.5 万吨，主

4、要集中在龙头企业手中。下游硅片厂库存达 2-2.5个月水平。考虑到库存分布结构和下游各环节生产压力大，多晶硅现货价格或持平略涨。投资建议投资建议工业硅：市场传言新疆大厂多晶硅复产、12 合约新仓单可能不足导致盘面大涨，但我们认为这并不是核心理由。从逻辑上推演，新疆大厂多晶硅复产的效益并不高，谈论 12 合约仓单问题也为时尚早。考虑枯水期带来的成本上移，盘面在 8000-10000 元/吨之间运行都难以带来供给或需求增量，对基本面无明显影响。但盘面若走到 10000 元/吨以上，考虑基差定价，或导致部分西南工业硅枯水期生产也有利润，停炉意愿降低。考虑到成本带动工业硅底部价格确认，而枯水期、新仓单

5、等提供催化，策略上逢低做多的胜率或更高，但追多需谨慎。多晶硅：当盘面下跌至现货水平时，有资金愿意博弈后续利好消息和政策演进。但当盘面大幅升水现货时，则又是对政策预期计价过分充分，交易集中注销和期现回归的性价比提升。短期来看，预计盘面在 5-5.7 万元/吨之间宽幅震荡，考虑到波动率较大，策略上更推荐关注 11 合约反弹后卖出虚值看涨期权的机会，套利可关注 PS2511-PS2512 反套机会。风险提示：风险提示：供给变化超预期，政策超预期。孙伟东孙伟东有色金属首席分析师有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:联系人

6、联系人肖嘉颖肖嘉颖分析师分析师（有色金属）（有色金属）从业资格号:F03130556Email：周度报告周度报告工业硅工业硅/多晶硅多晶硅有色金属-工业硅/多晶硅-周度报告 2025-09-212期货研究报告目录目录1、工业硅、工业硅/多晶硅产业链价格多晶硅产业链价格.42、工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺工业硅逆势上涨，多晶硅现货坚挺.43、投资建议、投资建议.64、热点资讯整理、热点资讯整理.65、产业链高频数据跟踪、产业链高频数据跟踪.75.1、工业硅、工业硅.75.2、有机硅、有机硅.95.3、多晶硅、多晶硅.105.4、硅片、硅片.115.5、电池片、电池片.125.6、组件、组件.1