1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 09 月 13 日 消费场景环比恢复 白酒批价继续下行 看好 食品饮料行业周报 20250908-20250912 相关研究 渐入 9 月旺季 关注需求变化食品饮料行业周报 20250901-20250905 2025/09/06 受益市场轮动 白酒估值修复食品饮料行业周报 20250825-20250829 2025/08/31 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A0230525040003 研究支持 王栗晴 A0230123110002 联系人 吕昌(8621)

2、23297818 本期投资提示：投资分析意见：我们认为行业基本面仍要耐心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，食品公司自下而上寻找结构性机会，进入 9 月旺季，消费场景环比有所恢复，关注旺季需求恢复情况。维持个股观点，头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利、青啤等大众品头部公司，且受益于市场轮动，机构持仓处于历史低位，估值将逐步修复；具有新消费特点的个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：展望三季度，消费场景边际好转，但同比动销端压力仍然较大，行业已进入去库存阶段，三季报仍有压力，不破不立。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮

3、液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。重点推荐：伊利股份、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、涪陵榨菜等。白酒板块：本周茅台批价散瓶 1780 元，周环比下跌 40 元，整箱批价 1790 元，周环比下跌 45元，五粮液批价约 840 元，周环比稳定；国窖 1573 批价约 840 元，周环比稳定。据媒体报道，茅台集团领导近期对华东、西南、东北市场进行调研，随着

4、双节临近，8 月环比 6-7 月，市场终端动销有所回暖，8 月底以来至 9 月第一周，终端动销环比增长显著，市场态势有望进一步向好。临近旺季，我们判断 9 月消费场景会环比恢复，但同比仍有一定差距，300 元以下大众价位表现将好于 500 元以上价位，行业竞争加剧，费用投入加大，头部加速集中。行业进入去库存阶段，预计 25Q3-26Q1 企业将逐步释放压力。对于三季度，我们预期企业报表继续承压，重点关注价格带下移和企业调整过程中需求能否承接和释放，则行业底部会进一步明确。大众品板块：维持观点，看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业。啤酒行业格局稳定，业绩确定，

5、推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。展望下半年，我们认为要关注两点，1、竞争加剧，由于需求复苏缓慢，部分领域可能面临竞争加剧，包括常温奶、零食等，建议关注企业费用投入情况；2、餐饮业的筑底复苏，特别是在可能的政策支持下，例如 9 月2 日绍兴市发布了提振消费相关政策，如果后续有更多地区相关政策跟进，叠加场景恢复，餐饮业可能会筑底回暖，相关链条的底部公司或有估值修复机会。风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2

6、页 共15页 简单金融 成就梦想 1食品饮料本周观点.4 2.食品饮料各板块市场表现.9 3.行业事项提示.11 4.估值表.12 目录 0YOWqRzQsRqPmRuNxOsPpMbRaO8OtRoOsQmRjMoOzQlOoPyR7NqRmPvPmRqONZpPoQ 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价.7 图 2：大豆月度现货均价走势.7 图 3：猪肉价格走势图.7 图 4：茅台出厂价和一批价走势.7 图 5：五粮液出厂价和一批价走势.7 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势.7 图