1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 09 月 14 日 美联储降息与金九银十共振，印度GFL R32 泄露或助我国出口，我国发起对美模拟芯片反倾销调查 看好 化工周报 25/09/08-25/09/12 相关研究 -证券分析师 马昕晔 A0230511090002 宋涛 A0230516070001 研究支持 任杰 A0230522070003 邵靖宇 A0230524080001 周超 A0230123090004 李绍程 A0230525070002 赵文琪 A0230523060003 联系人 马昕晔(8621)23297818 本期投资提示：当前时点

2、的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非 OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球 GDP 维持 2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美关税缓解，但是俄乌事件有望缓解，油价仍将维持低位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季，印度 GFL R32 泄露或助我国出口，商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查，国内半导体材料持续受益。9 月 18 日，美联储FOMC 将公

3、布利率决议和经济预期摘要，按照“美联储观察”工具显示，下周 FOMC 有 93.4%的概率将实现 25 个基点的降息，有望进一步带动国内金九银十需求旺季。9 月 10 日，印度 GFL发生 R32 气体泄漏，导致 1 人死亡，12 名工人受伤住院，其 R32 产能约 1 万吨，若短期停工将有助于我国出口量价齐升，持续看好制冷剂长景气周期。9 月 12 日，美国商务部以“国家安全”为由，将 23 家中国实体列入出口管制“实体清单”，涉及半导体、生物技术、航天遥感、工业软件、物流供应链等领域；9 月 13 日，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，自主可控行情再起，建议关注雅克科

4、技、鼎龙股份、安集科技等。此外，9 月 9 日，甲骨文公司发布 2026 财年第一财季财报，披露剩余履约义务（RPO）同比暴增 359%至 4550 亿美元，算力需求增长的长期趋势持续，建议关注 AI PCB 材料企业东材科技、圣泉集团。化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价上调，煤价下调，海外天然气价格下调。8 月全部工业品 PPI 同比-2.9%，同比降幅较 7 月收窄，环比降幅较 7 月的-0.2%转为持平，主要得益于供需关系改善以及政策效应显现，部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，“反内卷”政策推动重点行业产能治理，市场竞争秩序持续优化。8 月份全国制造业 PMI 录得 4

5、9.4%，环比下滑0.1pct，主要系天气影响生产，需求阶段性回踩。投资分析意见：维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局：1、纺服链近年需求维持高增速，同时供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振趋势：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集

6、团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、新安股份等，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业；3、海外整体中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上，重点关注出口相关化工品：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等；4、“反内卷”政策加码，落后产能加速出清：纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。成长重点关注关键材料自主可控