洛阳钼业(603993)-A股公司研究报告：2025年中报点评：铜钴增量显著收购布局金矿-250917（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|工业金属 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 洛阳钼业(603993)报告日期：2025 年 09 月 17 日 铜钴增量显著，收购布局金矿 洛阳钼业 2025 年中报点评 投资要点投资要点 公司发布公司发布 2025 半年度报告，业绩同比大幅增长半年度报告，业绩同比大幅增长 2025H1：公司实现营业收入 947.73 亿元，同比下降 7.83%，营业成本为 747.27亿元，同比下降 10.96%，主要原因在于主动下调贸易板块业务，实现归母净利润约 86.71 亿元，同比增加 33 亿元，增幅 60.07%，再创同期历史新高。2025Q2：公司实

2、现营业收入 487.67 亿元，同比下降 13.99%，实现归母净利润47.25 亿元，同比增长 41.24%，环比增长 19.75%，盈利能力大幅提升。铜铜钴业务量价齐增钴业务量价齐增，未来潜力巨大，未来潜力巨大 分业务来看，2024H1 铜钴业务实现量价齐增，为公司主要成长动力：1)铜：2025H1 营业收入 257 亿元，同比增长 28%，营业成本 119 亿元，同比增长 25%，毛利 138 亿元，同比增加 33 亿元，增速 32%，毛利率 54%，同比提升 1.27pct，主要受益于铜产品量价齐升。量：2025H1 公司实现铜产量35 万吨，同比增加 13%，销量 32 万吨，同比增

3、加 3%，库存量 13 万吨，同比增加 31%。价：2025H1 铜价均价为 9431 美元/吨，相较于去年上半年增加 341 美元，同比增幅+4%。2)钴：钴：2025H1 营业收入 57 亿元，同比增长 62%，营业成本 22 亿元，同比增长 32%，毛利 35 亿元，同比增加 17 亿元，增速 93%，毛利率 62%，同比提升 19.66pct，主要受益于刚果（金）政府于 2025 年 2 月下旬实施出口禁令后，并于 6 月 21 日延长至 9 月 22 日，全球钴原料流通受限，钴市场显著收紧，价格大幅上行。量：2025H1 公司实现钴产量 6 万吨，同比增加13%，销量 4.6 万吨，

4、同比减少 9%，库存量 6 万吨，同比增加 35%。同时公司持有华越镍钴 30%股权，该项目拥有年产 6 万吨镍，7800 吨钴金属产能。价：2025H1 钴价均价为 13.16 美元/磅（合计约 21 万元/吨），同比增长0.94 美元/磅（约 15131 元/吨），同比增长 8%；氢氧化钴中间品折价系数则同比飙升 23.9%至 69.1%，中间品市场供应紧张。未来看点：未来看点：公司核心资产为刚果（金）的 TFM 铜矿和 KFM 铜矿。2025 上半年，公司已整体拥有 6 条生产线、65 万吨以上的年产铜能力，TFM 和 KFM 生产均实现“时间过半、任务超半”。TFM 中区运营效率提升，

5、东区产能持续释放，产品质量得到较大提升，成本较去年显著下降；KFM 铜产量年完成率大幅超越中值。新项目稳步推进，TFM 完成相关勘探矿体的地质建模工作，KFM 二期工程积极筹备中。刚果（金）Heshima 水电站 及新能源电力项目顺利推进，为未来产能提升提供长期稳定的能源保障。按照公司公告按照公司公告，未来未来公司公司计划实现计划实现年产铜金属年产铜金属 80-100 万吨，年产钴金属万吨，年产钴金属 9-10 万吨。铜钴产量弹性较大，业绩释放万吨。铜钴产量弹性较大，业绩释放可期。可期。收购收购黄金资源，黄金资源，资源布局如虎添翼资源布局如虎添翼 6 月 26 日，公司宣布以 5.81 亿加元

6、（约 30 亿元）全现金方式完成对 Lumina Gold 上市公司的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（Cangrejos Project）100的股权，公司资源版图新增黄金资源。该交易已于 2025 年 6 月 24日正式完成。基于 2023 年的预可研报告，该矿保有资源量 13.76 亿吨，金平均品位 0.46g/t，内蕴黄金金属 638 吨；储量储量 6.59 亿吨，金平均品位亿吨，金平均品位 0.55g/t，内蕴，内蕴黄金金属黄金金属 359 吨。预计寿命为吨。预计寿命为 26 年。年。目前，该矿仍在矿权范围内及矿体深部进行勘探，根据公司技术人员初步研判，未来资源储量还有一定提升