【中国光大证券国际】新股预览：紫金黄金国际-250919（3页）.pdf

1、分析員：陳政生，伍禮賢分析員：陳政生，伍禮賢 讀者可於讀者可於下列網址參閱所有報告的最新版本：下列網址參閱所有報告的最新版本：https:/ 新股預覽新股預覽 紫金黃金國際紫金黃金國際（2 2259259.HKHK）金金礦礦行業行業 2025 年年 09 月月 19 日日 背景背景 公司是紫金礦業的所有黃金礦山（除内地之外）整合而成的全球領先黃金開採公司之一。憑藉紫金礦業在低品位難採選資源勘查、開發及運營的管理競爭優勢，公司已成為一家全球領先的黃金開採公司，主要從事黃金的勘查、開採、選礦、冶煉、精煉及銷售。公司通過全球併購整合優質黃金礦山資源，並運用地質勘查、研究及開發（研發）、工程、建設和礦

2、山運營能力，以及國際 ESG 系統，使公司能夠實現持續增儲增產與高效運營。概要概要 增長速度比其他大型公司快增長速度比其他大型公司快：公司從 2007 年收購塔吉克斯坦吉勞塔羅金礦起步，通過全球收購及多個大型黃金礦山的營運強化及擴產，擴大公司的業務。根據弗若斯特沙利文的資料，截至 2024 年 12 月 31日及 2024 年公司的黃金儲量及黃金產量綜合計算分別位居全球第九及第十一。根據弗若斯特沙利文的資料，2022 年至 2024 年黃金產量的複合年增長率達到 21.4%，增長速度比其他大型公司快，歸母淨利潤的複合年增長率為 61.9%。國家國家黃金黃金儲備儲備具具上升上升潛力潛力：根據弗若

3、斯特沙利文的資料，截至 2024年 12 月 31 日，新興國家（非 OECD 國家）央行持有黃金佔資產儲備的比例僅為 8.9%，明顯低於發達國家（OECD 成員國）的平均水平25.2%。這種差異突顯了在新興國家增加黃金戰略儲備的重大潛力。此外，通過將黃金納入其資產組合，金融機構可以提高風險回報狀況，這進一步增加投資者對黃金配置的興趣。在上述因素的多重驅動下，黃金已正式超越歐元，成為全球央行第二大儲備資產，於截至 2024年 12 月 31 日佔全球官方儲備的比例達到 20%，首次超過歐元的 16%，僅次於美元的 46%。金價金價仍有仍有增長增長空間空間：根據弗若斯特沙利文的資料，近年來，由於

4、全球金礦勘探預算的減少，發現高質量的黃金礦變得越來越困難，導致全球新發現的大型黃金礦的速度和規模顯著下降。根據倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金價格，從 2020 年到 2024 年，黃金年平均價格已上漲約35%。未來，隨著黃金礦的品位持續下降和提取成本持續增加，黃金價格預計將獲得進一步長期的支持。主要財務數據主要財務數據 （截至（截至十二十二月三十一日止年度）月三十一日止年度）2022023 3 年度年度 (億元億元 美元美元)2022024 4 年度年度 (億元億元 美元美元)2022025 5 年度年度止止六六個月個月 (億元億元 美元美元)收入收入 22.6222.62 29.9029.

5、90 19.9719.97 利潤利潤 2.302.30 4.814.81 5.205.20 來源：集團上市文件 評級評級 基本因素及估值 統計資料摘要及招股時間表統計資料摘要及招股時間表 發售數目億 3.49-香港發售 0.35-國際發售 3.14 招股價港元 71.59 市值*億港元 1878.51 最高集資額億港元 249.84 招股日期 20 9 月 19 日9 月 24 日 上市日期 9 月 29 日 每手股數 100 股*以完成招股後計算（假設以最高發售價發行,超額配股權並未獲行使）保薦保薦人人 中信証券、摩根士丹利 光大證券國際 2 地址：香港銅鑼灣希慎道 33 號利園一期 28

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