【开源证券】源杰科技（688498）-公司深度报告：AI光提速时代的国产光芯片领军企业-250918（23页）.pdf

1、电子电子/半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 源杰科技源杰科技（688498.SH）2025 年 09 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/18 当前股价(元)390.11 一年最高最低(元)422.40/85.19 总市值(亿元)335.29 流通市值(亿元)234.65 总股本(亿股)0.86 流通股本(亿股)0.60 近 3 个月换手率(%)463.84 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 AI 光提速时代的国产光芯片领军企业光提速时代的国产光芯片领军企业 公司深度报告公司深度报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）陈蓉芳（分

2、析师）陈蓉芳（分析师）陈光毅（联系人）陈光毅（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790124020006 国内光芯片领军企业，获主流客户认可，或深度受益于国内光芯片领军企业，获主流客户认可，或深度受益于 AIGC 发展发展 公司致力成为国际一流的光电半导体芯片和技术服务供应商，从以电信市场为主逐步发展成国内领军的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片龙头企业。公司已实现向客户 A1、海信宽带、中际旭创、长芯博创等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货，产品用于客户 A、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商，并最终应用于中国

3、移动、中国联通、中国电信、AT&T 等国内外知名运营商网络中。我们上调原 2025、2026 年归母净利润 0.41、0.48 亿元，并新增 2027年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.09 亿元、3.26 亿元、5.72亿元，当前收盘价对应 PE 为 307.5 倍、102.7 倍、58.6 倍，维持“买入”评级。AI 算力产业快速发展，光芯片市场前景广阔算力产业快速发展，光芯片市场前景广阔 高速光芯片是现代高速通讯网络的核心之一，光芯片作为实现光电信号转换的基础元件，其性能直接决定了光通信系统的传输效率。从产业链角度来看，光芯片位于光通信产业链上游，广泛应用于

4、电信和数通市场；从市场应用角度来看，受益于 AIGC 的快速发展，光通信迭代加速，高速 eml、硅光 cw 光源等高速光芯片需求不断凸显，头部光芯片厂商或迎来产业发展黄金机遇。公司光芯片业务布局完善，行业地位领先公司光芯片业务布局完善，行业地位领先 公司主要产品为光芯片，主要产品包括 2.5G、10G、25G、50G、100G、200G 以及更高速率的 DFB、EML 激光器系列产品和 50mW、70mW、100mW、150mW 等大功率硅光光源产品，应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达市场等领域。经过多年研发与产业化积累，公司已建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的 IDM 全

5、流程业务体系，具备多条全流程自主可控的生产线。随着 AI 算力需求的持续爆发，公司于 2024 年在 AI 数据中心市场实现销售突破，尤其是硅光方案所需的大功率 CW 激光器芯片实现较快发展，公司市场地位逐步凸显，未来发展空间广阔。风险提示：风险提示：研发与产品风险、市场竞争与需求风险、行业与国际环境风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)144 252 467 1,030 1,656 YOY(%)-49.0 74.6 85.3 120.4 60.9 归母净利润(百万元)19-6 109 326 572

6、 YOY(%)-80.6-131.5 1877.6 199.4 75.3 毛利率(%)43.1 33.3 44.0 55.0 58.6 净利率(%)13.5-2.4 23.3 31.7 34.5 ROE(%)0.9-0.3 5.0 13.0 18.6 EPS(摊薄/元)0.23-0.07 1.27 3.80 6.66 P/E(倍)1721.2-5466.2 307.5 102.7 58.6 P/B(倍)15.8 16.2 15.3 13.4 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2024-092025-012025-052025-09源杰科技沪