【交银国际证券】降息提振估值及房地产市场表现，上调评级至买入-250919（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 中国香港房地产中国香港房地产 2025 年 9 月 19 日 恒基地产恒基地产(12 HK)降息提振估值及房地产市场表现，上调评级至买入降息提振估值及房地产市场表现，上调评级至买入事件：事件：美联储在 9 月 17 日联邦公开市场委员会会议上宣布下调基准利率25 个基点，目标区间降至 4%-4.25%，為 2025 年首次降息，并暗示未来将进一步降息。市场预计未来市场预计未来18个月内美联储将再降息个月内美联储

2、将再降息5次。次。据彭博的共识预测，美联储将在 2025 年 4 季度再降息 2 次，2026 年至 2027 年 1 季度再降息 3 次，总计将进一步降息125个基点。我们认为，降息进程将在2025年剩余时间和2026 年持续，这将有利于提振香港房地产公司：1）降低利息支出；2）进一步激活房地产市场，促进房地产开发板块的销售和利润率回升；以及 3）投资物业组合的潜在资产增值。施政报告将加速北部都会区的发展。施政报告将加速北部都会区的发展。同时，中国香港特别行政区行政长官李家超在9月17日发布的施政报告中，公布更灵活土地收地和交换模式，我们认为北部都会区加快开发将有助恒基地产在该地区的庞大农田

3、土地储备变现。恒基地产拥有约 4,190 万平方尺的农地土地储备，历史平均成本仅为每平方呎 227 港元（近期土地收地价超过每平方呎 1,000 港元），北部都会区开发的加速或将为恒基地产在未来几年带来可观的潜在收益、盈利和现金流。上调评级至买入，目标价上调至上调评级至买入，目标价上调至 32.68 港元：港元：我们相信利率进一步下行后，公司核心业务短期风险已有所下降，基于美联储降息带来的市场资金流动性、资产价值提升预期以及北部都会区农地可能加速变现的影响，我们上调对公司资产净值预测至每股65.4港元（前为57.6港元）。同时，我们轻微上调 2025-27 年利润预测以反映利息开支减少的影响，

4、并上调对恒基评级至买入买入，按 50%（前为 55%）资产净值折让估值，目标价上调至32.68 港元（前为 25.90 港元）。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅港港元元 27.96港港元元 32.68+16.9%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202320242025E2026E2027E收入(百万港元)27,57025,25629,01630,50032,410同比增长(%)7.9-8.414.95.16.3核心利润(百万港元)9,7069,7749,2571

5、0,01511,271核心每股盈利(港元)2.002.021.912.072.33同比增长(%)0.80.7-5.38.212.5前EPS预测值(港元)1.902.052.29调整幅度(%)0.80.81.5市盈率(倍)13.913.814.613.512.0每股账面净值(港元)67.4566.5466.6566.9267.45市账率(倍)0.410.420.420.420.41股息率(%)6.46.46.46.46.4个个股股评评级级买买入入9/241/255/259/25-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%12 HK恒生指数股股份份资资料料52周高位(港元)29.055

6、2周低位(港元)19.88市值(百万港元)135,365.26日均成交量(百万)5.04年初至今变化(%)18.47200天平均价(港元)25.12谢谢骐骐聪聪,CFA,FRM(852)3766 18152025 年 9 月 19 日恒基地产恒基地产(12 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2图表图表 1：恒基地产：恒基地产(12 HK)目标价及评级目标价及评级 资料来源：FactSet，交银国际预测图表图表 2：交银国际房地产行业覆盖公司：交银国际房地产行业覆盖公司股票代码股票代码公司名称公司名称评级评级收盘价收盘价(交易货币交易货币)目标价目标价(交易