【西南证券】雷赛智能（002979）-2025年半年报点评：驱控业务稳健增长，人形机器人蓄势待发-250917（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 09 月月 17 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：52.87 元 雷赛智能（雷赛智能（002979）机械设备机械设备 目标价：元（6 个月）驱控业务驱控业务稳健稳健增长，人形机器人增长，人形机器人蓄势待发蓄势待发 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据

2、 总股本(亿股)3.14 流通 A 股(亿股)2.21 52 周内股价区间(元)18.49-53.86 总市值(亿元)166.09 总资产(亿元)27.25 每股净资产(元)5.02 相关相关研究研究 1.雷赛智能（002979）：驱控业务快速增长，人形机器人布局加速 (2024-08-27)事件事件：公司 2025年上半年实现营收 8.91亿元，同比增长 8.3%；实现归母净利润 1.19亿元，同比增长 2.2%；扣非归母净利润 1.16亿元，同比增长 1.6%。公司 2025 年 Q2 实现营收 5.01 亿元，同比增长 13.4%，环比增长 28.3%；实现归母净利润 0.63亿元，同比

3、增长 2.2%，环比增长 13.1%；扣非归母净利润 0.63亿元，同比增长 2.2%，环比增长 16.7%。净利率快速增长净利率快速增长，费用率管控优异费用率管控优异。盈利方面，公司 2025年上半年销售毛利率/净利率分别为 38.8%/13.9%，分别同比变化 0.7pp/-0.4pp。公司 2025 年 Q2销售毛利率/净利率分别为 39.1%/13.5%，分别环比变化 0.8pp/-1.1pp。费用方面，公 司2025 年 上 半 年 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.4%/4.7%/11.6%/0.2%，分别同比变化 1.2pp/0.6pp/-0.1pp/-0

4、.1pp。伺服伺服、控制系统、控制系统业务业务稳中有升，稳中有升，PLC产品快速放量产品快速放量。2025H1，公司伺服实现收入 4.3 亿元，同比增长 19.3%。近年来公司持续不断地在交流伺服领域加强投入，驱动器、电机、编码器等方面的产品技术突飞猛进。2025H1，公司控制业务实现收入 1.4 亿元，同比增长 11.3%，其中控制 PLC 相关产品销售收入同比增长 44.1%，公司持续加大对控制技术类产品的研发投入，尤其是大/中/小型PLC 和远程 IO 模块等产品系列，逐步取得较好市场突破。人形机器人领域布局加快，有望受益人形机器人领域布局加快，有望受益于于行业需求增长行业需求增长。公司

5、从 2018年起持续耕耘机器人行业（AGV/AMR、协作机器人等），并于 2023 年底成功研发出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，经过数十家客户测试、验证和试用，已获得数家机器人客户的大批量订单。6 月，公司正式发布 DH2015 高自由度灵巧手解决方案，并将于三季度启动试产试销和小批量生产。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年营收分别为 18.5 亿元、21.7 亿元、25.6亿元，未来三年归母净利润的增速分别为 16.9%/16.4%/20.3%。公司加速工控产品一体化布局，技术优势进一步扩大，人

6、形机器人布局进度加快，维持“持有”评级。风险提示：风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；经销商渠道拓展不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1584.28 1849.72 2171.28 2558.29 增长率 11.93%16.75%17.38%17.82%归属母公司净利润（百万元）200.46 234.34 272.65 327.99 增长率 44.67%16.90%16.35%20.30%每股收益EPS（元）0.64 0.75