【国金证券】透视地方债：特殊新增专项债发行加速-250918（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025 年 9 月 8 日至 9 月 12 日，下同）地方政府债共发行 3017 亿元，其中，新增专项债 1319 亿元，再融资专项债 680 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 9 月 12日，9 月份特殊再融资专项债发行已有 414 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 6.8%。发行定价方面，地方债发行利率均值延续上行。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别边际走阔至 19BP、22BP、20BP。发行定价方面，地方债发行利率均值延续上行

2、。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别边际走阔至 19BP、22BP、20BP。二、二级交易特征 上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度涨跌情况分别为下跌 0.41%和下跌 0.97%，跌幅小于 10 年以上国债，与超长信用债表现几乎持平。分省份来看，广东省政府债成交活跃度提高，周度成交环比增加 127 笔，安徽、江苏省地方债成交量缩减较为明显。成交收益方面，广东省政府债平均成交期限在 27 年左右，平均成交收益约 2.31%；四川、江西省政府债平均成交期限接近 25.5 年，平均成交收益基本在 2.2%至 2.3%。风险提示 数据统计遗漏，政策

3、超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：9 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 9 月各地区地方债发行规模（截至 2025/9/12）.5 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫

4、码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025 年 9 月 8 日至 9 月 12 日，下同）地方政府债共发行 3017 亿元，其中，新增专项债 1319 亿元，再融资专项债 680 亿元。分募集资金用途来看，“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 9 月 12 日，9 月份特殊再融资专项债发行已有 414 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 6.8%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：9 9 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01

5、0002000300040005000600070001/172/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/12地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿河北省884.2169.999.9473.4241.0山西省84.0033.051.0内蒙古193.94193.9辽宁省168.00168.0吉林省109.411.081.626.8黑龙江省239.7025.7214.0江苏省327.47327.5浙江省111.47111.

6、5安徽省71.8650.021.9福建省122.00122.0厦门市70.0070.0山东省412.2353.070.4280.08.9湖北省311.0020.0215.076.0广东省887.0866.2730.590.4深圳市159.0015.0100.044.0广西408.58107.2244.057.4海南省145.0845.055.045.1重庆市198.0024.094.080.0四川省324.00324.0贵州省763.3845.9228.1489.4云南省309.3493.316.8199.3陕西省293.2163.2200.030.0甘肃省93.0070.023.0青海省20