【东吴证券】国家政策聚焦内需 新消费多场景涌现-250918（33页）.pdf

1、国家政策聚焦内需 新消费多场景涌现证券分析师：朱洁羽执业证书编号：S0600520090004 联系邮箱：二零二五年九月十八日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分摘要2国家政策提振消费，内需持续增长：自2023年关于恢复和扩大消费的措施出台，至2025年提振消费专项行动方案实施，一系列举措有效激发内需潜力。社会消费品零售总额稳步提升，2025年1-8月社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%，为经济持续增长提供坚实支撑。宠物食品：政策护航产业发展，宠物食品多品类共振开启高增长周期。宠物食品行业在政策支持下持续健康发展，2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预

2、计2025年将达1755亿元。2024年6月至今，猫粮以71%的销售占比成为最大细分品类，用户增速达48%；狗粮客单价较高，用户增长稳健。异宠市场中水族和鸟类消费领先，爬宠增长迅速，不同品类在食用品结构上差异显著。美妆护肤：行业需求基石稳固，消费升级与核心人群扩围驱动长期增长。中国化妆品市场持续增长，2024年零售额突破4300亿元，近五年CAGR达10.8%。消费升级与悦己需求驱动长期发展，市场重心从品牌营销转向功效与场景，超七成消费者关注产品功效，功效护肤品市场规模持续提升，功效护肤成分中，重组胶原蛋白因其独特优势市场规模持续扩容，渗透率快速提升。2019-2023年，中国胶原蛋白零售端市

3、场规模从168亿元增至584亿元，近五年复合增长率达36.5%，预计2027年市场规模达到1145.1亿元。茶饮市场：以蜜雪冰城为首的国内新式茶饮市场，正以其庞大规模与旺盛需求，强力拉动上游产业链。中国新式茶饮市场已进入存量竞争阶段，预计2028年市场规模将超4000亿元，行业呈现金字塔型竞争格局，蜜雪冰城以超万家门店领先，下游消费需求旺盛，近九成消费者每周购买两次以上，强力拉动上游产业。谷子经济：二次元衍生品市场在情绪消费与政策引导的双重驱动下实现快速增长。中国二次元衍生品市场正经历爆发式增长，2024年市场规模达1689亿元，同比+40.63%。2024年泛二次元用户达5.03亿人，Z世代

4、占比高达95%，情感消费驱动高收藏高溢价，政策支持IP与版权促发展，预计2029年二次元衍生品市场规模将突破5900亿元。投资建议：多类新消费场景在逐步打开成长空间，建议关注：布局宠物食品的路斯股份、布局美妆护肤的芭微股份、布局重组胶原蛋白的锦波生物、生产魔芋产品的一致魔芋、布局果蔬果汁的田野股份、布局IP文创产品的柏星龙、布局丝绸产品的太湖雪等风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期目录32.宠物食品1.国家政策提振消费，内需持续增长3.美妆护肤4.茶饮市场5.谷子经济6.建议关注表PART1 国家政策提振消费，内需持续增长4国家政策提振消费，内需持续增长数据来源：国家统计局、东吴证券研究所52

5、023年7月28日，国家发改委发布关于恢复和扩大消费的措施，围绕恢复和扩大消费提出了一系列综合性措施。方案核心在于通过优化制度和政策环境，打通阻碍消费的关键环节，增强居民消费能力、改善消费条件、创新消费场景，从而全面释放消费潜力。重点包括稳定和扩大大宗消费（如优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求、提升家装家居和电子产品消费），扩大服务消费（涵盖餐饮、文旅、文娱体育会展、健康服务），着力促进农村消费（开展绿色产品下乡、完善物流体系、推动特色产品进城、发展乡村旅游），并积极拓展新型消费（壮大数字消费、推广绿色消费）。2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印

6、发提振消费专项行动方案，旨在全方位扩大内需。方案聚焦解决制约消费的关键问题，核心是通过增加居民收入（包括工资性、财产性收入，特别是农民收入）和减轻负担（如解决拖欠账款、加强生育养育教育医疗养老保障、保障重点群体生活）来提升消费能力。同时，着力优化高质量供给和服务消费（涵盖“一老一小”、生活服务、文体旅游、冰雪、入境消费及服务业开放），推动大宗消费品（汽车、家电、家装、住房）的更新升级，并提升消费品质（强化品牌引领、支持新型消费、促进内外贸一体化）。为确保政策落地，方案明确了完善支持政策的路径，包括加强政策协同、发挥投资支撑作用、运用财政工具引导、强化信贷支持以及完善配套保障措施。国家政策提振消