1、AI产业趋势下，重视本土测试设备投资机会请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度研究报告研究报告半导体后道测试设备：【华西机械团队华西机械团队】分析师：黄瑞连分析师：黄瑞连SACNOSACNO：S1120524030001S1120524030001邮箱：邮箱：2025年9月18日 1588461核心观点爱德万测试股价/业绩创新高，本质受益全球AI产业趋势。1）半导体设备为全球资本市场过去十年表现最好的产业之一，其中又以后道测试设备显著领跑，爱德万测试近1年/3年/10年涨幅为+131

2、%/+578%/+5630%；对比AMAT涨幅仅为-5%/+93%/+1130%，KLA为+29%/+190%/+2109%；2）进一步分析：2023年以来（AI产业节点），爱德万测试超额收益开始明显快速扩大，且业绩持续高增下估值仍不断提升，当前公司PE-TTM为46倍，TEL/AMAT/KLA为27/20/28倍，股价+估值新高，本质受益于全球AI产业趋势；3）业绩方面：2025Q2公司营收/净利润为17.9/6.1亿美元，同比+90%/+278%，持续创历史新高，验证AI产业逻辑。此外，公司上调全球测试机市场规模至60亿美元，并指引2026-2027年行业需求乐观。本土测试设备市场空间广阔

3、，同样受益AI芯片国产化。1）2025Q2国内后道测试设备业绩延续高增，长川科技/华峰测控/金海通营收分别同比+40%/+39%/+89%，归母净利润分别同比+50%/+50%/+103%，是半导体设备板块表现最好的细分赛道，背后逻辑在于：国内封测行业复苏：2024年起下游封测收入重回正增长，同步快速新一轮资本开支；新品不断突破：行业下行期长川科技、华峰测控等仍保持高强度研发投入，高端SOC测试机、存储测试机、三温分选机等均有明显突破；2）我们预计国内后道测试设备市场规模超过300亿元，其中测试机市场规模223亿元，国产厂商仅在模拟测试机有较高份额，基本实现国产化，数字测试机主要为海外垄断。3

4、）AI芯片的功耗、管脚数、电压电流等都对测试机提出更高的要求，相关设备需求大幅提升；华为海思、寒武纪、海光等国产AI芯片加速突破，势必带动本土高端SOC测试机加速替代。投资建议：国产算力链需求爆发，AI芯片测试机需求旺盛，看好国内后道测试设备投资机会，重点推荐：1）长川科技：国产AI测试机核心标的，利润拐点出现，业绩高增，SoC测试机、CIS测试机、存储测试机快速放量，对接国内头部AI客户；2）华峰测控：国内模拟测试机龙头，可转债自研核心ASIC芯片+扩产，进一步巩固竞争优势，新品8600打开成长空间。其他受益标的：金海通：国产AI芯片分选机核心标的，9000系列（三温新品）以及SUMMIT（

5、系统级芯片测试）系列等开始放量。风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、海外制裁加大导致国内AI发展不及预期、行业竞争加剧等。1Z3WoMtQmOoNmNoOpRtOoO6M8Q8OsQnNnPqNiNqQzQiNrQvMaQpPvMxNmPqMuOpNrQ2目录爱德万测试股价/业绩创新高，本质受益全球AI产业趋势一受益标的梳理三投资建议与风险提示四本土测试设备市场空间广阔，同样受益AI芯片国产化二 31.1 爱德万股价持续新高，本质反映全球AI产业趋势美国科技股资产走出长牛行情，半导体设备表现优于SOX指数：1）以衡量美股半导体行情的费城半导体指数（SOX）为例，2015年以来累计涨幅+875%，

6、大幅跑赢纳斯达克100（美股核心科技）、科创50、日经225（日本核心资产）、印度50（代表新兴市场）等主流风险资产，半导体为过去十年最强产业；2）细分来看，核心设备环节的海外龙头表现更加出色，同样走出长牛行情，平均涨幅高达2330%，整体优于SOX指数。（行情数据截至2025/9/12）图：十年间全球主流风险资产收益表现，半导体资产大幅跑赢-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%费城半导体指数纳斯达克100科创50日经225印度NIFTY500%1000%2000%3000%4000%5000%6000%爱德万测试东京电子应用材料泛林半导体科磊半