【山西证券】世昌股份（920022）-汽车燃料系统领域的专精特新“小巨人”-250918（16页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1世昌股份（世昌股份（920022.BJ）汽车燃料系统领域的专精特新“小巨人”汽车燃料系统领域的专精特新“小巨人”2025 年年 9 月月 18 日公司研究日公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究市场数据：市场数据：收盘价（元）：-总股本（亿股）：0.58流通股本（亿股）：-流通市值（亿元）：-基础数据：基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日每股净资产（元）：5.94每股资本公积（元）：1.37每股未分配利润（元）：3.25资料来源：wind分析师：分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：投资

2、要点：投资要点：世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售。世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售。公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，可分为常压、高压两类。公司主要面向整车制造企业进行销售，主要产品具有轻量化、低排放、抗静电、低噪音、安全性高等特点，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于 2020 年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于 2021 年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。塑料燃油箱随乘用车市场增长，前景广阔。塑料燃油箱随乘用车市场增长，前景广阔。塑料燃油箱主要应用于乘用车

3、，2020 年以来我国乘用车产销量连续三年增长，2023 年产量 2612.38 万辆、销量 2606.28 万辆，2024 年销量 2756.30 万辆。中国品牌乘用车市场份额持续提升，2023 年销量 1454.10 万辆、占比 55.79%，2024 年销量 1795.80 万辆、占比 65.15%。汽车企业国际化发展良好，2023 年汽车出口 491 万辆、乘用车出口 414.03 万辆，2024 年汽车出口 585.95 万辆、乘用车出口 495.51 万辆。预计 2025 年中国汽车总销量 3290 万辆，其中乘用车 2890 万辆。我国千人汽车保有量与发达国家有差距，乘用车市场潜

4、力大，利于塑料燃油箱行业发展。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，凭借技术优势和优质客户资源，为长期增长奠定基础。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，凭借技术优势和优质客户资源，为长期增长奠定基础。公司是首批推出符合“国六标准”塑料燃油箱并实现批量供货的企业之一，拥有 202 项专利，公司以汽车燃料系统为核心，持续自主研发，还参与起草多项标准。公司贯彻创新驱动战略，提前布局新能源汽车领域，2021 年开始研发高压塑料燃油箱相关技术，2023 年实现批量化生产和销售。公司积极升级改造生产工艺和设备，提升自动化水平，生产车间实现智能化与自动化生产，且通过多项质量管理体系认证，建立严格质量把控体

5、系和售后服务体系，获得多项客户奖项。公司凭借自身优势与吉利汽车、奇瑞汽车等多家知名整车制造企业建立长期稳定合作关系，且在新能源汽车高压塑料燃油箱领域也取得多项定点供应商资格，优质的客户资源为公司长期增长奠定基础。投资建议：投资建议：公司 2022-2024 年实现营业收入，分别为 2.82、4.06、5.15亿元，同比增长-3.50%、44.24%、26.79%；公司 2022-2024 年，实现归母净利润分别为 1,811.59、5,193.26、6,923.95 万元，同比增长-12.98%、186.67%、33.33%。公司可比公司亚普股份、川环科技、骏创科技、三祥科技 2024 年PE

6、 分别为 25.67X、47.18X、99.20X、30.88X，剔除骏创科技后，均值为 34.58X。公司研究公司研究/新股覆盖研究新股覆盖研究请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2公司发行后股本为 6,032.10 万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为 6.57 亿元，对应 2024 年市盈率为 9.50 倍，相较于可比具备较大折价。风险提示风险提示：宏观经济及下游汽车产业波动的风险；纯电动汽车的发展造成燃油箱需求下降的风险；传统燃油汽车销量持续下降的风险；高压塑料燃油箱收入较为集中的风险；客户集中度较高的风险；吉利汽车不同生产基