【国联期货】宏观专题报告：“预防性”降息开启，靴子轻轻落地-250918（6页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号王娜王娜从业资格证号从业资格证号：F3055965投资咨询证书号投资咨询证书号：Z0001999相关研究报告：相关研究报告：2025 年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025 年二季度宏观展望：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化2025 年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀2024 年中期宏观经济展望：虚云散尽见真章，厚积薄发待春雷2024 年宏观经济展望：行稳方致远，温和渐进修复宏观专题：透过金融数据探寻资金运转逻辑与效率目目 录录1.美联储议息会议概览美联储议息会议概览2.“预防性预防性”降息开启，靴子轻轻落地降

2、息开启，靴子轻轻落地3.后续降息路径探讨后续降息路径探讨4.市场影响市场影响“预防性预防性”降息开启，靴子轻轻落地降息开启，靴子轻轻落地宏观宏观|专题专题报告报告20252025 年年 9 9 月月 1818 日日请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值鲍威尔 8 月 22 日在 Jackson Hole 全球央行峰会上鸽派发言后，全球大类资产的降息交易正式启动，9月17日美联储降息靴子落地，联邦基金利率的目标区间从4.25%至 4.5%降至 4.00%至 4.25%，降幅 25 个基点。这是美联储 2025 年开年以来九个月内首次决定降息。美联储自去年 9 月到 12 月连续

3、三次会议降息，本次再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达 125 个基点。一、一、美联储议息会议概览美联储议息会议概览1、利率：、利率：联邦基金利率的目标区间从 4.25%至 4.5%降至 4.00%至 4.25%，降幅25 个基点。2、经济情况：、经济情况：最近的指标显示上半年经济增长缓和，就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位。通胀率有所上升，依旧略为高企，较上次会议声明删除“劳动力市场稳健”表述，判断就业下行风险已增加。3、双重目标、双重目标：FOMC 委员会专注于实现充分就业和价格稳定（长期通胀水平在2%）的双重使命，并在此基础上“判断就业下行风险已增加”，降息的决定是“鉴于风险平

4、衡已转变”，延续鲍威尔在 8 月会议上的表述。4、缩表、缩表：本次声明重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。截至本次会议，美联储已连续四次会议未调整其缩表指引，缩表仍按此前节奏进行。5、投票分歧投票分歧：本次投票的共 12 名 FOMC 委员中，仅新理事米兰一人投反对票，倾向于降息 50 个基点。上次会议中主张降息 25 个基点的理事沃勒和鲍曼继续一样主张，本次会议投票结果并未出现更加分裂局面。6、经济预测、经济预测：FOMC 成员的中位预期是 GDP 今年增长 1.6%，明年增长 1.8%；总体通胀率今年为 3.0%，到 2026 年降至 2.6%，

5、2027 年降至 2.1%。7、点阵图：、点阵图：19 名 FOMC 委员中，9 人认为今年再降息 2 次，2 人认为今年再降息 1 次，6 人认为今年无需再降息，1 人认为今年应该加息，1 人（市场认为大概率为新任理事米兰）认为今年应降息 5 次。2025 年联邦基金利率预测中值从年联邦基金利率预测中值从 3.9%下调下调至至 3.6%，结合当前利率水平，意味着今年还将有两次降息。，结合当前利率水平，意味着今年还将有两次降息。此外，根据点阵图，2025 年 9 月到 2027 年底预计累计降息 125 个基点，低于特朗普期待的 300 个基点水平。请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富

6、创造多元价值图 1：美联储 9 月点阵图来源：美联储二、二、“预防性预防性”降息开启，靴子轻轻落地降息开启，靴子轻轻落地本次美联储议息会议之前，美国公布的就业数据疲弱且形成共振，通胀数据温和微涨，关税传导效应整体可控，市场对本次美联储降息已形成一致性预期。9 月月 17 日美联储日美联储 25 个基点的降息幅度符合市场预期，点阵图显示年内或再个基点的降息幅度符合市场预期，点阵图显示年内或再降降50 个基点释放了明确的鸽派信号，但具体表态中一定程度内保持了克制。个基点释放了明确的鸽派信号，但具体表态中一定程度内保持了克制。议息会议声明中强调就业下行风险的同时，坚持了对通胀有所回升、依旧偏高的表态