江中药业(600750)-A股公司研究报告：2025年上半年业绩平稳非处方药业务短期承压-250915（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|医药生物 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 15 日 基础数据基础数据 09 月 12 日收盘价（元）21.92 总市值 亿元）139.19 总股本 亿股）6.35 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证医药】江中药业：2024 年利润增长稳健，大单品引领强品类-2025.03.22【兴证医药】江中药业：三季度业绩表现平稳，加强产业链建设-2024.10.28 分析师分析师：黄翰漾黄翰漾 S0190519020002 分析师分析师：孙媛媛孙媛媛 S0190515090001 分

2、析师分析师：董晓洁董晓洁 S0190522080005 江中药业(600750.SH)2025 年年上半年上半年业绩平稳业绩平稳，非处方药业务短期非处方药业务短期承压承压 投资要点投资要点：2025 年年上半年上半年业绩符合预期业绩符合预期，利润持续稳健增长利润持续稳健增长。2025 年上半年公司实现营业收入21.41 亿元，同比下降 5.79%；归母净利润 5.22 亿元，同比增长 5.80%；扣非归母净利润 4.82 亿元，同比增长 2.31%；经营活动产生的现金流量净额 6.52 亿元，同比增长29.07%。2025 年上半年公司毛利率为 66.60%，同比下降 0.43pct；归母净利

3、率为24.40%，同比提升 2.67pct；销售费用率为 29.74%，同比下降 4.96pct；管理费用率为4.54%，同比提升 0.59pct；研发费用率为 3.15%，同比提升 0.13pct。2025 年 Q2 单季度公司实现营业收入 9.57 亿元，同比下降 4.20%；归母净利润 2.37 亿元，同比增长5.68%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比增长 6.71%。公司 2025 年半年度拟分配现金红利共计 3.17 亿元 含税），占 2025 年上半年归母净利润的 60.78%。OTC 业务业务终端需求终端需求承压承压，健康消费品业务健康消费品业务较快较快增长增长。2025

4、年上半年，公司非处方药类实现营业收入 15.50 亿元，同比下滑 10.14%，主要受终端需求变化等因素影响，毛利率 76.14%，同比提升 1.09pct，巩固（脾胃、肠道”品类优势，并向（咽喉咳喘、补益维矿”拓宽赛道。处方药类实现营业收入 3.60 亿元，同比增长 7.44%，毛利率 43.05%，同比提升 1.21pct，围绕 一老一妇一儿”用药人群，以及呼吸、心脑血管、妇科、泌尿胃肠等领域，挖掘特色品种和市场潜力。健康消费品及其他实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 17.35%，毛利率 38.82%，同比下降 2.04pct，持续深化组织重塑、业务重塑，聚焦自产自研产品，重点围绕滋

5、补品类参灵草、康复品类初元系列、胃肠品类益生菌、肝健康品类肝纯片，构建品类集群。培育培育（大单品大单品、强品类强品类”，积极探索积极探索外延外延并购并购。2025 年下半年，公司坚持内生发展与外延拓展双轮驱动，以品牌驱动和创新驱动引领高质量发展。内生加强（大单品、强品类”发展，非处方药业务持续稳固核心品类市场地位；健康消费品业务加强自营能力建设，拓展线上线下渠道；处方药业务深挖集采品种潜力，强化渠道管理和产品梯队培育。在外延并购上，公司探索整合行业优质资源，巩固核心品类优势，并关注女性、儿童等健康需求；同时，积极推动产品 BD、研发 BD，引进优势互补、具有协同效应的产品。盈利预测及估值盈利预

6、测及估值：我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 8.78 亿元、9.97 亿元、11.19 亿元，同比增长 11.4%、13.5%、12.2%，对应 2025 年 9 月 13日收盘价，PE 为 15.9、14.0、12.4 倍，维持 增持”评级。风险提示风险提示：原材料价格波动、销售不及预期、市场竞争加剧、政策环境变化等风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 百万元）4435 4738 5195 5692 同比增长-2.6%6.8%9.7%9.6%归母净利润 百万元）788 878 997 111