1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 行业周报|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 15 日 相关研究相关研究 【兴证医药】2025 年上半年利润端迎来拐点，持续关注创新药及创新药产业链医药生物行业 2025 中报业绩小结-2025.09.10【兴证医药】医药板块中报表现符合预期，继续重点推荐创新药+创新药产业链兴证医药 2025 年 9 月投资月报-2025.09.08【兴证医药】中报密集落地期，继续重点推荐创新药+创新药产业链（2025.8.18-2025.8.22）-2025.08.24 分析师分析师：孙媛媛孙媛媛 S01905150900

2、01 分析师分析师：黄翰漾黄翰漾 S0190519020002 创新药全球竞争力显著创新药全球竞争力显著，继续看好创新药出海继续看好创新药出海趋势趋势（2025.9.8-2025.9.12）投资要点投资要点：2025 年 9 月 8 日2025 年 9 月 12 日医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块全周下跌 0.28%，沪深 300 指数全周上涨 1.38%。近期，创新药市场情绪仍存在一定波动，市场对创新药出海趋势存在一定担忧。我们在此前发布的 中国创新药 3.0 时代：全球竞争力与商业化盈利的双重验证和多篇周报中详细阐述我国创新药产业的发展趋势、当前我国创新药已实现从量变到质变

3、的转化，在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已呈现领先趋势。基于中国创新药具备的高效率、低成本开发优势，在热门技术赛道如 ADC、双抗、细胞治疗等领域已具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。当前海外大药企正面临专利悬崖、通胀削减法案以及医疗保险改革等因素的挑战，迫切需要补充自身的产品线以维持竞争力。中国创新药企业的创新能力已得到验证，海外大药企从中国获取创新资源在成本、效率等方面具有明显优势。板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。同时，可关注

4、基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025 年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药 OTC 与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械 2025 年亦有望迎来改善。推荐标的推荐标的：百济神州百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升海外空间可期。信达生信达生物物：IBI363 在冷肿瘤及

5、IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。2025 年将有多个差异化早期管线读出 PoC 数据，价值提升空间大。康方生物康方生物：AK112 适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双靶 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰科伦博泰：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化 ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES 等核心业务

6、实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联药明合联：ADC 行业高景气，预计 2025 年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。惠泰医疗惠泰医疗：在高值耗材集采常态化的背景下，国产替代加速，公司份额有望持续扩大，市场领先地位稳固。在电生理领域，公司稳居行业国产龙头。南微医学南微医学：国内业务保持稳定；海外营收占比过半，有望维持较高增速；医工合作+创新研发，持续带来新增长点。风险提示风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。请阅读最后评级说明和重要声明 2/21 行业周报|医药生物 目录目录 一、一周医药板块行情.3 二、一周行业事件/政策综述.5