航天电子(600879)-A股公司研究报告：军品收入同比小幅增长无人产品海外需求旺盛-250916（9页）.pdf

1、 公司点评报告|国防军工 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/9 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 16 日 基础数据基础数据 09 月 12 日收盘价（元）10.38 总市值（亿元）342.47 总股本（亿股）32.99 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证军工】航天电子：电线电缆业务剥离影响合并收入，子公司航天飞鸿营收大幅增加-2025.05.15【兴证军工】航天电子：航天电子深度报告：无人智能作战先锋，航天电子装备龙头-2025.03.19 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦

2、 S0190519080005 分析师：石砾分析师：石砾 S0190525040002 航天电子(600879.SH)军品收入同比小幅增长军品收入同比小幅增长，无人产品海外需求旺，无人产品海外需求旺盛盛 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年半年报：年半年报：2025 年上半年实现营收 58.22 亿元，同比减少 24.51%，由于航天产品本报告期交付比上年同期下降，导致航天产品收入较上年同期有所减少；实现归母净利润 1.74 亿元，同比减少 30.37%；扣非后归母净利润 1.51 亿元，同比减少18.90%；基本每股收益0.05元，同比减少30.26%。毛利率为20.51%，同

3、比增长1.07pct；净利率为 2.98%，同比减少 0.25pct。2025Q2，公司实现营收 41.21 亿元，同比增长 5.73%，环比增长 142.38%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比增长 35.25%，环比增长 384.47%。2025 年上半年，公司军品实现收入 57.83 亿元，同比增长 0.65%，毛利率为 20.42%，同比减少 1.71pct；民品实现收入 0.23 亿元，同比减少 98.82%，毛利率为 34.50%，同比增长 23.53pct。无人产品海外需求旺盛，无人产品海外需求旺盛，航天飞鸿航天飞鸿 25H1 受到受到交付节奏及参股公司航天飞鹏影响。交付节奏

4、及参股公司航天飞鹏影响。子公司航天飞鸿实现营收 1.50 亿元，净利润为-7985.66 万元，净利率为-53.06%，公司无人系统产品在海外持续保持旺盛需求，多个国家采购项目正在积极洽谈，公司无人系统海外业务正努力由“单一合作”向“长期共建”转变。重庆航天公司重庆航天公司和和航天飞腾公司航天飞腾公司拟增资扩股，拟增资扩股，飞鸿测试公司拟投资建设达茂旗一期项目飞鸿测试公司拟投资建设达茂旗一期项目。公司全资子公司重庆航天公司拟引入 1 名战略投资者进行增资扩股，融资金额 2.30 亿元，释放股权不超过 29.39%。公司控股子公司航天飞鸿公司之控股子公司北京航天飞腾公司拟引入 1 名战略投资者，

5、融资金额 4950 万元，释放股权不超过 7.683%。航天飞鸿公司之控股子公司飞鸿测试公司拟投资 2.00 亿元建设达茂旗基地一期项目。截至 2025 年上半年末，公司合同负债 17.93 亿元，较 2024 年末减少 5.49%，同比减少 2.82%。公司存货 222.66 亿元，较 2024 年末增长 9.98%，同比增长 5.82%，其中，原材料 37.67 亿元，较 2024 年末增长 6.95%，同比增长 7.00%；在产品 179.97 亿元，较 2024 年末增长 11.26%，同比增长 8.86%；库存商品 4.86 亿元，较 2024 年末减少10.80%，同比减少 50.

6、05%。我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 7.12/8.71/10.51 亿元，PE为 48.1/39.3/32.6 倍（对应 2025 年 9 月 12 日收盘价），维持“增持”评级。风险提示：竞争加剧风险；采购成本升高风险；研发进度不及预期风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）14280 14409 16570 19056 同比增长-23.7%0.9%15.0%15.0%归母净利润（百万元）548 712 871 1051 同比增长 4.4%30.0%22.2%20.7%毛利率 2