阿科力(603722)-A股公司研究报告：聚醚胺行业处于底部公司业绩短期承压看好COC产品未来逐步放量-250916（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 16 日 阿科力（阿科力（603722.SH）聚醚胺行业处于底部，公司业绩聚醚胺行业处于底部，公司业绩短期短期承压，看好承压，看好 COC 产品未来逐步产品未来逐步放量放量 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）537 466 608 1,126 1,631 增长率 yoy（%）-24.7-13.1 30.3 85.3 44.8 归母净利润（百万元）24-20 17 117 270 增长率 yoy（%）-80.1-182.2 185.

2、9 593.0 130.5 ROE（%）3.0-2.2 1.8 11.3 20.9 EPS 最新摊薄（元）0.25-0.21 0.18 1.22 2.82 P/E（倍）178.4-217.2 252.8 36.5 15.8 P/B（倍）5.6 4.6 4.5 4.1 3.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 8 月 27 日，阿科力发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年收入为 2.14 亿元，同比下降 11.63%；归母净利润为-0.05 亿元，同比下降367.84%；扣非归母净利润为-0.07亿元，同比下降 2234.31%。对应公司 2Q25

3、营业收入为 1.08 亿元，环比上升 2.03%；归母净利润为-48.52 万元，环比上升 89.95%。点评：聚醚胺行业竞争激烈，公司业绩短期承压。点评：聚醚胺行业竞争激烈，公司业绩短期承压。1H25 公司脂肪胺/光学材料收入分别为 1.28/0.86 亿元，YoY分别为-11.78%/-11.70%；毛利率分别为5.10%/7.41%，同比变化分别为 2.06/-14.92pcts。公司利润下跌的主要原因为聚醚胺行业竞争加剧，产品销售量、销售单价同比都有所下降，产品毛利率一直处于低位。此外，光学材料产品主要原材料价格同比上涨幅度较大，导致净利润下降。产销量方面，1H25 公司脂肪胺/光学材

4、料产量分别为 1.00/0.24 万吨，YoY分 别为 12.16%/-27.39%；销 量 分 别为 0.92/0.25 万 吨，YoY 分 别为-3.48%/-21.89%。产品价格方面，1H25 公司脂肪胺/光学材料平均售价分别为 1.39/3.38 万元/吨，YoY分别为-8.60%/13.04%；主要原材料方面，1H25 环氧丙烷/丙二醇/莰 烯 采 购 均 价 分 别 为0.69/0.57/3.28万 元/吨，YoY分 别 为-17.55%/-18.58%/45.70%。费用方面，公司 1H25 销售费用同比上升 25.13%，销售费用率为 1.15%，同比上升 0.34pcts；

5、财务费用同比上升 78.30%，财务费用率为-0.63%，同比上升 1.92pcts；管理费用同比下降 17.33%，管理费用率为 6.67%，同比下降 0.46pcts；研发费用同比下降 8.09%，研发费用率为 3.01%，同比上升0.11pcts。公司各个活动产生的现金流净额波动较大。公司各个活动产生的现金流净额波动较大。1H25 经营性活动产生的现金流净额为-0.76 亿元，同比下降 606.92%；投资活动产生的现金流净额为 0.17 亿元，同比上升 121.19%；筹资活动产生的现金流净额为-0.10 亿元，同比上 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2

6、025 年 9 月 15 日收盘价（元）44.60 总市值（百万元）4,358.32 流通市值（百万元）4,268.23 总股本（百万股）97.72 流通股本（百万股）95.70 近 3 月日均成交额（百万元）132.52 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 分析师分析师 林森林森 执业证书编号：S1070525070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、聚醚胺行业景气度探底，关注 COC 国产化进程2025-06-10 2、公司业绩短期承压，看好 COC 材料进口替代进程2024-11-19 -4%6%17%27%37%