【上海证券】仕佳光子（688313）-仕佳光子深度研究报告：光通信领域核心器件供应商，技术创新驱动成长潜力释放-250917（25页）.pdf

1、 Table_Stock 仕佳光子仕佳光子（688313）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 光通信领域核心器件供应商，技术创新驱动成长光通信领域核心器件供应商，技术创新驱动成长潜力释放潜力释放 仕佳光子仕佳光子深度研究报告深度研究报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 光芯片产业领军代表，产品矩阵光芯片产业领军代表，产品矩阵&应用领域丰富。应用领域丰富。仕佳光子是国内知名光通信企业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产品涵盖PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接

2、器、室内光缆、线缆材料等，广泛应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G建设等领域。产业链端：产业链端：聚焦上游产业生态，三大产业链因素催化公司成长。聚焦上游产业生态，三大产业链因素催化公司成长。仕佳光子产线集中于光模块产业链上端，主要包括光芯片（有源：DFB芯片；无源：PLC、AWG芯片）及光传输器件（MPO跳线）等细分产品。经过产业端分析我们发现，芯片国产化替代逻辑、技术更新迭代、5G基站/数据中心建设等新需求的扩容从上、中、下三游方向催化公司的坚毅成长。数通侧：光芯片数通侧：光芯片&无源器件并重，技术铸就企业护城河。无源器件并重，技术铸就企业护城河。光芯片方面，光模块迭代升级显

3、著提升光芯片的价值量占比，“价涨”逻辑显现；同时各地对光芯片产业格局塑造的重视，“量升”效应齐备。公司100G EML激光器开发工作已逐步完成，可支持客户送样验证。AWG芯片方面，云服务扩展、移动设备数激增、数据中心增长三大因素催化AWG器件用量激增，器件适用趋于泛化，公司产品已成功导入国内外主流设备商供应链并实现规模化量产。MPO连接器方面，CPO凭借其低成本、低功耗属性正加速产业化落地，公司通过收购福可喜玛进行产业上下游整合，业务协同属性增强。电信侧：电信侧：PLC市占率第二，市占率第二，FTTH网络建设助推相关器件发展。网络建设助推相关器件发展。中国电信市场呈现固网宽带接入数稳步提升，F

4、TTH/O占比逐渐增加，两大发展特性推动上游相关器件的采购规模，仕佳光子PLC分路器芯片全球市场占有率第二，具备显著规模生产优势。投资建议投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 25-27 年归母净利润为 4.31亿元、6.64 亿元、8.52 亿元，同比增长 563.33%、54.19%、28.31%，对应 PE 值 75.47/48.95/38.15，显著低于可比公司平均水平。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。Table_Industry 行业行业:通信通

5、信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨昕东 SAC 编号编号:S0870123090008 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）68.59 12mth A 股价格区间（元）8.17-86.17 总股本（百万股）458.80 无限售 A 股/总股本 98.91%流通市值（亿元）311.26 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：

6、0%120%239%359%478%598%717%837%956%09/2411/2402/2504/2507/2509/25仕佳光子沪深3002025年09月17日2025年09月17日公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1075 1813 2691 3462 年增长率 42.4%68.7%48.4%28.7%归母净利润 65 431 664 852 年增长率 236.6%563.3%54.2%28.3%每股收益（元）0.14 0.94 1.45 1.86 市盈率（X）