【国盛证券】宏观点评：美联储重启降息，怎么看、怎么办？-250918（7页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 美联储重启降息，怎么看、怎么办？美联储重启降息，怎么看、怎么办？事件：事件：北京时间 9 月 18 日凌晨 2 点，美联储公布 9 月议息会议决议。核心结论：核心结论：美联储如期降息 25bp，点阵图显示年内共降息 3 次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是 10 月、12 月连续降息的概率约 80%。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下行，不过考虑到目前

2、市场预期已经打得很高，预计后续影响幅度不会太大。对于国内而言，本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息可能性提升，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现。1、美联储美联储如期如期降息降息 25bp，点阵图显示年内共降息点阵图显示年内共降息 3 次，但经济预测次，但经济预测有所上调有所上调，鲍威尔讲话也，鲍威尔讲话也不够不够鸽鸽派派。会议决议：美联储下调联邦基金利率 25bp 至 4.0-4.25%，符合市场预期，这是自去年 9、11、12 月美联储连续降息 3 次后，时隔 9 个月重启降息。会议声明有两处变化：（1）对就业的表述有所弱化，删掉了“劳动力市场仍保持稳

3、健”，并增加了“委员会判断就业的下行风险已上升”；（2）对通胀的表述增加了“通胀有所回升”。此外值得注意的是，刚被特朗普提名为理事的米兰本次投下反对票，主张降息 50bp；而上次会议投反对票主张降息 25bp 的沃勒和鲍曼本次则投了赞成票，并未要求补偿式降息 50bp。点阵图：本次的利率点阵图与 6 月相比，美联储官员的中位数预期为年内降息次数从 2 次增加至 3 次，2026 和 2027 年仍维持各降息 1 次不变，并且新增了 2028 年不降息。而在全部 19 名官员中，仍有 9 人主张年内降息 2 次或更少。因此总体看，本次点阵图隐含的降息倾向仅略微强化，同时反映出美联储内部的分歧仍大

4、。经济预测：GDP 增速方面，2025 至 2027 年的预测均有小幅上调；失业率方面，2025 年预测不变，2026 和 2027 年的预测均小幅下调；PCE 和核心 PCE 通胀方面，均是 2025 和 2027 年的预测保持不变，但小幅上调了 2026 年的预测。与彭博一致预期相比，美联储对 2025 年GDP 的预测比市场更乐观，其他指标的预测十分接近。比较奇怪的是，美联储在会议声明里强调了就业下行风险，但经济预测却显示对就业前景更加乐观，这种背离并不常见。鲍威尔讲话：鲍威尔称，劳动力市场的下行风险是今天决策的重点，修订后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固。预计关税推动的价格上涨今年和

5、明年将继续，但预计这将是一次性上涨，通胀大幅上行的风险已有所下降。风险平衡的变化表明，需要朝着中性方向采取行动。可以将今天的降息视为一种风险缓释的降息，50bp 的降息幅度未获得广泛支持。官方经济数据足够可靠，足以指导我们的工作。坚定致力于美联储的独立性，没有考虑以其他方式纳入“第三使命”。2、会议过后，会议过后，主要资产价格主要资产价格 V 型反转型反转，市场市场降息预期降息预期变化不大变化不大。资产价格表现：会议过后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先降后升。截至 9/18 收盘，标普 500、纳斯达克指数分别下跌0.1%、0.3%，道琼斯指数上涨 0.6%；10Y 美债收益率上行

6、 6.1bp 至4.09%，美元指数上涨 0.4%至 97.0，现货黄金下跌 0.8%至 3658.9 美元/盎司。降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期变化不大。利率期货隐含的 10 月降息概率维持 80%左右，年内剩余降息次数仍维持1.8 次左右，即 10 月和 12 月连续降息的概率约 80%。作者作者 分析师分析师 熊园熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师分析师 刘新宇刘新宇 执业证书编号：S0680521030002 邮箱： 分析师分析师 穆仁文穆仁文 执业证书编号：S0680523060001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通胀慢热 VS 就业快