【中银证券】8月金融数据点评：实体经济融资需求有所恢复-250915（5页）.pdf

1、 宏观经济宏观经济|证券研究报告证券研究报告 总量点评总量点评 2025 年年 9 月月 15 日日 相关研究报告相关研究报告 PPI 显筑底迹象、食品价格再成拖累显筑底迹象、食品价格再成拖累20250911 8 月通胀点评月通胀点评20250910 策略点评报告策略点评报告20250910 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 宏观经济宏观经济 证券分析师：张晓娇证券分析师：张晓娇 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵证券分析师：朱启兵(8610)66229359 Qibing.Z 证券投资咨

2、询业务证书编号：S1300516090001 8 月金融数据点评月金融数据点评 实体经济融资需求有所恢复 8 月新增社融月新增社融、新增人民币贷款新增人民币贷款和货币供应量增速均略好于万得一致预期；和货币供应量增速均略好于万得一致预期；8月金融数据中的亮点是新增汇票和新增企业短期贷款表现较好；月金融数据中的亮点是新增汇票和新增企业短期贷款表现较好；8 月新增存月新增存款数据延续了存款搬家的趋势；建议关注房地产销售的波动情况款数据延续了存款搬家的趋势；建议关注房地产销售的波动情况。8 月新增社融 2.57 万亿元，较去年同期少增 4630 亿元，较 7 月多增1.44 万亿元，略高于万得一致预期

3、。8 月社融存量同比增长 8.8%，较7 月下降了 0.17 个百分点，略低于万得一致预期的 8.85%。8 月社融口径新增人民币贷款 6233 亿元，较去年同期少增 4178 亿元，较 7 月多增 1.05 万亿元。8 月汇票融资规模增长显著。8 月新增社融分项中，政府债券新增融资规模 1.37 万亿元仍是最大支撑，直接融资分项中，企业债融资和股票融资规模仍相对较高，社融口径下新增人民币贷款较 7 月大幅上升，但较去年同期明显下降，相较去年同期和 7 月新增规模都比较显著的是新增汇票，表明实体经济短期融资需求有回暖的迹象。从社融存量结构来看，2025 年 8 月与 2025 年 7 月相比，

4、占比上升的主要是政府债券（上升 0.20 个百分点），此外汇票融资占比小幅上升 0.04 个百分点，占比下降较多的是人民币贷款（下降 0.19 个百分点）、企业债（下降 0.02 个百分点）和委托贷款（下降 0.02 个百分点）；与去年同期相比，仅有政府债券占比大幅上升，占比下降较多的是人民币贷款、企业债和委托贷款。8 月 M2 同比增长 8.8%，较 7 月增速持平；M1 同比增长 6.0%，较 7 月上升 0.4 个百分点；M0 同比增长 11.7%，较 7 月下降 0.1 个百分点。2025年 8 月活期存款（M1-M0）环比增长 0.12%，定期存款（M2-M1）环比上升 0.85%。

5、央行 8 月在公开市场净投放资金 1466 亿元，货币市场流动性整体保持相对宽松。存款搬家的趋势延续。其中新增居民存款 1100 亿元，新增企业存款 2997亿元，新增规模较大的仍是非银存款 1.18 万亿元。我们认为 8 月新增存款有两个特点：一是存款搬家的趋势依然存在，较有代表性的是新增非银存款较去年同期多增 5500 亿元，但此外居民存款较去年同期少增 6000亿元，企业存款较去年同期少增 503 亿元，或表明企业存款也出现了向资本市场流动的趋势；二是 8 月新增财政存款较去年同期少增 3687 亿元，表明财政支出力度依然较大。仍需关注新增贷款较去年同期少增的情况。8 月金融机构口径新增

6、贷款5900 亿元，较去年同期少增 3100 亿元，新增短贷及票据 1336 亿元，较去年同期少增 2931 亿元，新增中长贷 4900 亿元，较去年同期少增 1200亿元；分部门看，8 月新增企业贷 5900 亿元，但较去年同期少增 2500 亿元，新增居民贷款 303 亿元，较去年同期少增 1597 亿元。8 月与去年同期相比多增的仅有金融同业贷和企业短贷，企业中长贷少增 200 亿元，居民短贷少增 611 亿元，居民中长贷少增 1000 亿元，建议关注房地产销售数据的波动情况。实体经济融资需求有所恢复。8 月新增社融、新增信贷、货币供应量整体表现略好于万得一致预期，对金融数据提振较为明显