【信达证券】策略周观点：9月是快牛和慢牛的分水岭-250914（14页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 9 月是快牛和慢牛的分水岭 策略周观点 Table_ReportDate2025 年 9 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 策略研究 Table_ReportType 策略周报 Table_Author 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮 箱： 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B 座 邮编：100031 Tabl

2、e_Title 9 9 月是快牛和慢牛的分水岭月是快牛和慢牛的分水岭 Table_ReportDate 2025 年 9 月 14 日 Table_Summary 核心结论：核心结论：投资者对牛市的分歧较小，但对慢牛和快牛的分歧依然较投资者对牛市的分歧较小，但对慢牛和快牛的分歧依然较大，从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，美股大，从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，美股 1 1 年内涨幅超过年内涨幅超过40%40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会明显下降，过去是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会明显下降，过去 1 1 年年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。上涨综指的涨幅已经

3、达到了这一水平。20162016-20212021 年，年，A A 股也有慢牛的股也有慢牛的迹象，每次年度滚动涨幅达到迹象，每次年度滚动涨幅达到 30%30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，后，股市往往均会出现剧烈震荡，20172017 年上半年、年上半年、20202020 年年 7 7-1212 月、月、20212021 年年 2 2-8 8 月，上证综指均出现了半月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。所以如果现在的牛市是慢牛，则按照年内指数没有创新高的震荡。所以如果现在的牛市是慢牛，则按照20162016-2121 年上证综指和年上证综指和 19951995 年以来标普年以来标普

4、500500 的波动规律，指数半年内很的波动规律，指数半年内很难有较大的涨幅。但如果是快牛，则牛市中的震荡和休整一般会比较短难有较大的涨幅。但如果是快牛，则牛市中的震荡和休整一般会比较短暂，比较常见的是暂，比较常见的是 1 1-2 2 个月（个月（20142014 年年 1212 月月-20152015 年年 1 1 月、月、20062006 年年 6 6-8 8月、月、20072007 年年 1 1-2 2 月、月、20072007 年年 6 6-7 7 月），月），1010 月后就有可能再次开启连续上月后就有可能再次开启连续上涨。当下的牛市，有政策的催化，有较大概率发展成大级别牛市。涨。当

5、下的牛市，有政策的催化，有较大概率发展成大级别牛市。（1 1）过去）过去 1 1 年涨幅已经达到慢牛年度涨幅的上限。年涨幅已经达到慢牛年度涨幅的上限。从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，从标普 500 的 1 年滚动涨幅能够看到，美股 1 年内涨幅超过 40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会大幅下降，过去1年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。上证综指历史上年度涨幅波动比标普500更大，1996-97年、2000年、2006-2007 年、2009 年、2014-2015 年，上证综指滚动 1 年涨幅均大幅超越 40%。2016-21 年，A 股的牛市均较慢，年度涨幅均没有超过40%

6、。而且 2016-2021 年每次年度滚动涨幅达到 30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，2017 年上半年、2020 年 7-12 月、2021 年 2-8 月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。（2 2）如果是快牛，则窄幅震荡后，）如果是快牛，则窄幅震荡后，Q4Q4指数还会创新高。指数还会创新高。但如果按照快牛的经验，则指数的震荡时间往往会非常短暂，2014 年 12 月-2015 年 1 月、2006 年 6-8 月、2007 年 1-2 月、2007 年 6-7 月，指数震荡的时间均比较短。所以如果现在的牛市是慢牛，则按照 2016-21 年上证综指和 1995 年以来标普50