【中国银河】全球大类资产配置周观察：美联储降息来临，全球资产风险偏好回升-250914（12页）.pdf

1、策略研究 全球大类资产配置周观察 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 美联储降息来临，全球资产风险偏好回升 全球大类资产配置周观察 2025 年 09 月 14 日 经济事件：海外方面，美国 8 月 CPI 数据虽有所回升，但整体符合市场预期，通胀仍在可控范围内。同时，劳动力市场持续降温，上周初请失业金人数意外升至 26.3 万人，创近四年来新高。这一组合信号进一步强化了市场对美联储年内开启降息周期的预期。未来美元大概率走弱，非美资产受益，推动资金流向非美市场，尤其是新兴市场和高收益资产，从而提升全球风险偏好。目前，市场对美联储年内可能采取 50 个基点降息行动

2、的预期加大，推动亚洲股市表现强劲。国内方面，8 月出口开始承压，物价水平依旧处于筑底阶段。但从金融数据来看，居民存款搬家已初步显现，未来流动性改善有望持续支撑风险资产表现，以及固收向“固收+”转移对 A 股市场形成增量资金。商品市场：（1）本周黄金价格突破历史高点至 3674 美元/盎司，随后在高位呈现震荡态势。中长期来看，美联储降息后的通胀可能回升、市场对欧美债务可持续性的担忧，以及特朗普对美联储独立性的潜在干预，均可能进一步强化黄金的上行动力，但需警惕降息后价格回调。（2）原油：本周国际油价有所反弹，一方面上周市场对 OPEC+增产提前定价，另一方面也受到俄罗斯原油出口再度遭遇制裁及中东局

3、势升温的影响。中长期来看，全球经济放缓对需求形成压制，在地缘风险未明显升级的背景下，油价大概率维持区间震荡偏弱格局。债券市场：（1）美债：本周美债收益率震荡下行，主要受到降息预期的影响。美联储 9 月降息基本确定，但当前通胀数据并未完全处于中性水平，因此是否能开启连续降息仍需要观察后续的就业和通胀数据的表现。若通胀预期上行，市场或对长债要求更高的风险溢价。（2）中债：本周中债收益率上行后震荡，周初市场开始定价 9 月 5 日出台的公募基金销售费用管理规定，收益率快速上行，但随着资金面的宽松修复收益率有所回落。中长期来看，中债收益率有下行空间但幅度有限，随着美联储 9 月降息，且若四季度国内经济

4、承压，央行或加大宽松力度引导收益率下行。汇率市场：预期短期美元指数震荡下行，主要受到 CPI 数据符合市场预期、初请失业金人数创四年新高强化降息预期影响。非美货币中欧元英镑上涨，日元因为日本政治局势影响出现下跌，同时离岸人民币相对保持稳健。展望中长期，若美联储持续降息，美元或面临趋势性走弱，非美货币有望延续温和回升，若后续我国宏观修复进程加速，人民币将面临“主动被动”升值预期。权益市场：本周全球主要股市均录得上涨，显现出美联储降息预期催化下全球的风险资产偏好回升的特征。短期看，降息降低了资本成本，提升了企业盈利预期，推动股市风险资产价格上涨。中长期来看，尽管降息会释放流动性，但在本就不差的流动

5、性的基础上是否能够有效增加企业利润仍需观察，未来美股的走势仍将取决于 AI 预期的兑现。美联储降息致使人民币兑美元汇率升值，利好 A 股及港股市场，紧抓美联储降息窗口期，尤其是直接利好港股市场科技及创新药板块。风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_ 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：薄一程、田冀霖 相关研究2025-09-09，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-09，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？基

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