【开源证券】2025年8月金融数据点评：M1、M2剪刀差持续收窄，信贷支持力度稳固-250913（7页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 2025 年 09 月 13 日 8 月进出口同比均增长，外贸结构持续优化2025 年 8 月进出口数据点评-2025.9.11 债券收益率上行或领先于基本面事件点评-2025.9.10 债券市场收益率下行趋势或改变固收专题-2025.9.4 M1、M2 剪刀差持续收窄，信贷支持力度稳固剪刀差持续收窄，信贷支持力度稳固 2025 年年 8 月金融数据点评月金融数据点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 9 月 12 日央行

2、公布 2025 年 8 月金融数据，社融新增 2.57 万亿元，社融存量同比增长 8.8%，较前值下降 0.2pct；7 月新增人民币贷款 5900 亿元，新增人民币贷款由负转正；M1 同比增长 6.0%，M2 同比增长 8.8%，M0 同比增长 11.7%，M1、M2 剪刀差进一步收窄。社融：政府债券发行节奏提前，对社融增速支撑作用明显社融：政府债券发行节奏提前，对社融增速支撑作用明显 总量上，2025 年 8 月末社会融资规模存量为 433.66 万亿元，同比增长 8.8%，较前值下降 0.2pct。2025 年前八个月政府债券净融资同比增长 81.9%，政府债券发行节奏提前，对社融增速支

3、撑作用明显。就 8 月而言，8 月社会融资规模增量为25693 亿元，较 2024 年同期减少 4630 亿元，其中政府债券净融资为 13658 亿元，占新增社融当月比重为 53.2%，较 7 月占比有所回落。结构上，8 月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.2%，同比低 1.2pct；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 0.3%，同比低 0.1pct；委托贷款余额占比 2.6%，同比低 0.2pct；信托贷款余额占比 1%，同比低 0.1pct；未贴现的银行承兑汇票余额占比 0.5%，同比低 0.1pct；企业债券余额占比 7.7%，同比低 0.4pct；政

4、府债券余额占比 21.1%，同比高 2.2pct；非金融企业境内股票余额占比 2.8%，同比低 0.1pct。信贷信贷货币货币：信贷对实体经济支持力度稳固：信贷对实体经济支持力度稳固，资金活化程度逐步提升资金活化程度逐步提升 信贷：信贷：贷款余额同比增长高于经济增速，信贷对实体经济支持力度稳固贷款余额同比增长高于经济增速，信贷对实体经济支持力度稳固 前八个月人民币贷款增加 13.46 万亿元。8 月新增人民币贷款 5900 亿元，新增贷款由负转正。7 月新增人民币贷款-500 亿元，为 2005 年 7 月来首负，金融时报当时发文指出“分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单

5、月信贷增量读数波动”。截至 8 月末金融机构各项贷款余额为 269.1 万亿元，同比增长 6.8%，增速仍高于经济增速，意味着金融体系仍正在为经济增长提供意味着金融体系仍正在为经济增长提供额外超出经济自然增长所需的资金，信贷对实体经济支持力度稳固额外超出经济自然增长所需的资金，信贷对实体经济支持力度稳固。货币货币：M1 与与 M2 剪刀差持续收窄，资金活化程度逐步提升剪刀差持续收窄，资金活化程度逐步提升 8 月末，广义货币(M2)余额 331.98 万亿元，同比增长 8.8%。狭义货币(M1)余额111.23 万亿元，同比增长 6.0%。前八个月净投放现金 5208 亿元。流通中货币(M0)余

6、额 13.34 万亿元，同比增长 11.7%。M1 与与 M2 剪刀差较剪刀差较 4 月的月的-6.5%收窄至收窄至-2.8%，创年内最小差值，体现资金活化程度逐步提升，或预示投资、消费等经，创年内最小差值，体现资金活化程度逐步提升，或预示投资、消费等经济活动正持续回暖。济活动正持续回暖。市场：市场：关注关注公募费改落地的公募费改落地的影响影响，关注下周美联储降息情况，关注下周美联储降息情况 数据于 17：00 公布，市场对金融数据整体反应不大，当日因央行重启买债预期升温，长端收益率普遍震荡下行，10Y 国债活跃券收益率下行近 1bp，10Y 国开活跃券收益率下行 2bp。债市观点：经济预期修