【中信期货】有色每日报告：美元维持弱势，基本金属走势趋强-250917（19页）.pdf

1、中信期货研究（有每报告）2025-09-17美元维持弱势，基本金属走势趋强有观点：美元维持弱势，基本属势趋强交易逻辑：8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，但8月主要经济体制造业PMI有所回升，8月美国非农新增就业和PPI低于预期，8月美国CPI符合预期，美联储降息预期压制美元，弱美元继续提振基本金属。供需面来看，反向开票问题使得废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，考虑到9月是传统消费旺季，基本金属供需有望再度趋紧。中短期来看，弱美元和供应扰动对价格有支撑，终端需求预期偏弱将限制上方高度，预期基本金属整体维持震荡抬升格局，关注铜铝锡低吸做多机会，密切留意消费变化，长期来看，国内潜在增量刺

2、激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题仍在，供需仍有趋紧预期，这对基本金属价格有支撑。铜观点：美联储议息会议即将来临，铜价偏强震荡。氧化铝观点：反内卷情绪再起，氧化铝价有所反弹。铝观点：关注需求成，铝价震荡运。铝合观点：关注税返退坡变化，盘震荡运。锌观点：库存延续累积，锌价震荡运。铅观点：再铅供应下降，铅价震荡运。镍观点：印尼取缔法采矿，镍价宽幅震荡。不锈钢观点：仓单持续去化，不锈钢盘回调。锡观点：原料供应仍然紧张，锡价位震荡 险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队研究员：郑非凡从业资格号F03088415投资咨询号Z001666

3、7 白帅从业资格号F03093201投资咨询号Z0020543杨飞从业资格号F03108013投资咨询号Z0021455王雨欣从业资格号F03108000投资咨询号Z0021453王美丹从业资格号F03141853投资咨询号Z0022534桂伶从业资格号F03114737投资咨询号Z0022425张远从业资格号F03147334投资咨询号Z0022750投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及

4、行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望铜氧化铝铜观点：美联储议息会议即将来临，铜价偏强震荡信息分析：（1）美国公布8月非农就业数据，仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。（2）自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）旗下印度尼西亚格拉斯伯格块状崩落地下矿（Gra

5、sberg Block Cave）因湿料涌入堵塞通道，导致 7 名工人被困井下，公司已暂停该矿运营。（3）8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%。1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.3%。注：2024年11月SMM新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。（4）现货方面，9月16日1#电解铜现货对当月2510合约报升水10元/吨-升水140元/吨，均价报升水75元/吨，较上一交易日回落5元/吨。（5）截至9月15日周一，SMM全国主流地区铜库存对比前值回升0.99万吨至15.42万吨。（6

6、）国家发改委等四部委联合发布了关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知（发改体改2025770号），简称“770号文”。政策发布后，据SMM消息再生铜市场再度出现较大规模的停工减产现象。（7）8月美国CPI非季调同比由7月的2.7%升至2.9%，核心CPI同比升至3.1%。季调环比CPI为0.40%，核心CPI为0.30%，与前月持平主要逻辑：宏观方面，美国8月非农数据继续不及预期，而通胀数据整体可控，这使得美联储9月降息预期提升，甚至不排除9月降息50bp，流动性上利多铜价，关注9月美联储议息会议。供需面来看，近期铜矿供应再生扰动，印尼Grasberg铜矿的地下矿井遭大量潮湿泥土堵塞了部分