视源股份(002841)-A股公司研究报告：国内教育业务回暖机器人布局实现突破-250910（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国内教育业务回暖，机器人布局实现突破 视源股份(002841)事件概述事件概述 公司发布公司发布 2 202025 5 年半年报：年半年报：2 25 5H1H1：营业收入实现 106 亿元（YOY+4%），归母净利润实现 4.0亿元（YOY-20%），扣非归母净利润实现 2.8 亿元（YOY-40%）。2 25 5Q2Q2：营业收入实现 56 亿元（YOY-1%），归母净利润实现 2.4亿元（YOY-26%），扣非归母净利润实现 1.8 亿元（YOY-45%）。分析判断分析判断:收入收入端端 分产品来看：分产品来看：（1 1）国内教育业务国内教育业务：H

2、1 实现收入 17 亿元（YOY+14%），根据公告，受益于教育场景持续深耕及多产品策略，希沃交互智能平板出货份额提升至 45.3%，持续领跑行业。希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品收入均保持良好增长，产品矩阵协同效应凸显。（2 2）液晶显示主控板卡液晶显示主控板卡：H1 实现收入 31 亿元（YOY-7%），根据公告，受主要电视客户出货量下降等因素影响。（3 3）家用电器控制器家用电器控制器：H1 实现收入 13 亿元（YOY+66%），根据公告，主因家用电器控制器海内外订单持续攀升。（4 4）海外业务海外业务：H1 实现收入 19 亿元（YOY-18%），根据

3、公告，受海外 ODM 业务短期承压影响，但海外自有品牌的快速增长正在为海外业务的长期发展注入新的动能。（5 5）机器人领域：）机器人领域：公司在机器人领域深耕多年，构建起算法创新、硬件设计以及制造验证的机器人全栈技术实力。1）四足机器人：公司在机器人领域的布局实现新突破自研工业级四足机器人 MAXHUB X7 于世界机器人大会正式发布，该产品采用全栈自研的智能导航系统、精密多关节驱动结构与自适应步态算法，可搭载机械臂、传感器等装置成为多任务平台，目前已在电力等行业场景实现应用。2）商用清洁机器人：目前已批量进入欧洲、东南亚及日本市场，实现良好增长。利润端利润端 （1 1）H1H1 毛净利率：毛

4、净利率：公司毛利率实现 20.5%（YOY-1.7pct），公司净利率实现 4.2%（YOY-0.8pct）（2 2）Q2Q2 毛毛/净利率：净利率：公司毛利率实现 20.4%（YOY-2.2pct），公司净利率实现 4.7%(YOY-0.9pct)评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：38.48 Table_Basedata 股票代码股票代码：002841 52 周最高价/最低价：48.05/28.94 总市值总市值(亿亿)267.83 自由流通市值(亿)200.61 自由流通股数(百万)521.35 Table_Pic 分

5、析师：纪向阳分析师：纪向阳 邮箱： SAC NO：S1120525020004 联系电话：分析师：喇睿萌分析师：喇睿萌 邮箱： SAC NO：S1120523120002 联系电话：相关研究相关研究 1.【华西家电】视源股份-2024 年半年报点评-海外市场驱动增长，Q2 净利率环比提升 2024.08.27 -6%5%15%25%36%46%2024/092024/122025/032025/062025/09相对股价%视源股份沪深300证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 09 月 10 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 根

6、据公告，1）毛利率下降主因：受原材料价格波动、主要产品收入结构变动等因素影响；2）利润下滑主因：毛利额较去年同期略有下降，叠加研发投入增加、理财收益及政府补助等减少。（3 3）H1H1 分分产品毛利率产品毛利率：智能控制部件智能控制部件：毛利率上半年实现 14%（YOY-1.7pct）智能终端及应用智能终端及应用：毛利率上半年实现 27%（YOY+0.1pct）其他产品及服务其他产品及服务：毛利率上半年实现 50%（YOY-11pct）费用率端费用率端 H1H1 费用率：费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.9/-0.6/+0.3/+0.6pct Q2Q2 费用率：费用率：销售、管