联影医疗(688271)-A股公司研究报告：重回稳健增长轨道创新引领长期发展-250912（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司点评报告|联影医疗 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 09 月 12 日 基础数据基础数据 09 月 11 日收盘价（元）154.99 总市值（亿元）1,277.36 总股本（亿股）8.24 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证医药】联影医疗：创新引领长期发展，海外延续高增长-2025.04.30【兴证医药】联影医疗（688271.SH）2024 年三季报点评：短期业绩波动不改长期市场需求-2024.11.07 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S019

2、0515090001 分析师：东楠分析师：东楠 S0190521030001 联影医疗(688271.SH)重回稳健增长轨道，创新引领长期发展重回稳健增长轨道，创新引领长期发展 投资要点：投资要点：事件：事件：联影医疗发布 2025 年中报。2025 上半年，公司实现营业收入 60.16 亿元，同比增长 12.79%；实现归母净利润 9.98 亿元，同比增长 5.03%；实现扣非归母净利润9.66 亿元，同比增长 21.01%；实现经营现金流净额 0.49 亿元。经营质效双升，收入结构经营质效双升，收入结构持续持续优化。优化。2025 上半年，公司销售医学影像诊断设备及放射治疗设备收入 48.

3、90 亿元，同比+7.61%，其中 CT 营收 15.15 亿元，MR 营收 19.68 亿元（同比+16.81%），MI 营收 8.41 亿元（同比+13.15%），XR 营收 3.24 亿元（同比+26.36%），RT 营收 2.42 亿元；提供维修服务收入 8.16 亿元，同比+32.21%；软件收入 0.29 亿元，同比-7.73%；其他业务收入 2.82 亿元，同比+99.02%。公司境内营收48.73 亿元，同比+10.74%，根据公司中报数据，公司在中国医学影像与放射治疗设备的综合市场占有率同比提升 3.4 个百分点，位列行业第二，市场格局稳健攀升、持续突破；境外营收 11.42

4、 亿元，同比+22.49%，营收占比提升至 18.99%，当前公司海外项目交付和客户跟进节奏在持续提速，预计下半年随着海外项目的转化进度加快，海外业务将回到更为快速的收入增长区间。创新引领长期发展，公司产品竞争力不断提升。创新引领长期发展，公司产品竞争力不断提升。CT 领域，公司开发的中国首款光子计数 CT 已获批上市，世界首款双宽体双源 CT 已纳入国家创新医疗器械特别审查通道，在成像速度、覆盖范围与能谱精准度等维度实现系统性飞跃，同时突破传统静态 CT 的局限，率先实现对动态结构、血流过程与功能代谢的多维实时观测；MR 领域，公司推出的全球首创的 uMR Ultra 系统以动态高清成像技术

5、提升软组织诊断清晰度，有望显著提升 MR 的临床价值；MI 领域，公司持续保持在全身长轴 PET/CT 领域的全球领先地位，并持续推动 PET/MR 的临床应用与普及；XR 领域，国产首个且目前唯一获得中、美、欧三地准入的零噪声 DSA 系统 uAngio AVIVA 则在低剂量高清图像方向上刷新了行业信噪比的新标准；RT 领域，公司推出了一体化 CT 引导直线加速器，及首个 NMPA获批人工智能驱动器官及肿瘤勾画软件 uIPW 等软硬件产品，构建了一体化自主可控的放疗全流程解决方案。上述创新研发将有效增强公司的综合竞争力，为公司不断提升行业市占率提供有力保障。此外，公司的超声产线蓄势待发，通

6、过构建超高通道硬件系统与智能算法驱动的成像软件平台，公司形成从超高端设备到掌上无线设备的全线矩阵，覆盖心血管、神经、妇产、重症等多元临床场景，多款新型设备已进入临床验证阶段，有望为公司带来新的业务亮点。盈利预测与评级盈利预测与评级：公司已重回稳健增长轨道公司已重回稳健增长轨道。受市场环境影响，公司 2024 年业务发生量略有下降，同时公司持续加大业务拓展特别是海外的投入，销售费用同比有所上升，故 2024 年公司净利润下滑幅度较大；2025 上半年，公司已迎来业绩拐点，未来有望延续良好增长态势。医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒较高、市场容量较大的细分板块之一，近年来在相关行业政策的推动下迎