壶化股份(003002)-A股公司研究报告：业绩新高民爆智能化加快推进“西进战略”迎机遇-250912（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩新高，民爆智能化加快推进，“西进战略”迎机遇 壶化股份(003002)Table_DataInfo 评级：评级：增持增持 股票代码：股票代码：003002003002 上次评级：增持 52 周最高价/最低价：34.61/12.28 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)49.1249.12 最新收盘价：24.56 自由流通市值(亿)44.91 自由流通股数(百万)182.87 事件概述事件概述 公司发布 2025 年半年度报告。2025 上半年，公司实现营业收入 6.25 亿元，同比增长 28.36%；归母净利润 0.96亿元，同比增长 53.07

2、%；EPS 0.48 元。其中，Q2 单季度，公司实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 30.13%，环比增长 80.27%；归母净利润 0.72 亿元，同比增长 48.18%，环比增长 208.75%。主要民爆产品销量同比高增，高毛利起爆具产能再获批主要民爆产品销量同比高增，高毛利起爆具产能再获批 2025 年上半年，公司工业雷管销量 2355.55 万发，同比+29.15%；工业炸药销量 35020.19 吨，同比+44.09%；起爆具销量 815.44 吨，同比+100.53%；爆破服务收入同比+41.69%；2025 年 7 月，公司新获批 2000 吨起爆具产能，专用于出口，现有累

3、计获批产能 4300 吨，起爆具为高壁垒、高毛利产品，伴随产能投放有望增厚业绩。民爆智能化项目加民爆智能化项目加快推进，开辟智能爆破蓝海新赛道快推进，开辟智能爆破蓝海新赛道 公司推出隧道爆破智能装药机器人、无线雷管等多款产品，可提供多应用场景的民爆智能化解决方案。公司推出隧道爆破智能装药机器人、无线雷管等多款产品，可提供多应用场景的民爆智能化解决方案。2025 年 8月，无线电子雷管项目首爆成功，是国内首例无线电子雷管现场成功应用，后续有望配合隧道爆破智能装药机器人，实现多场景的智能爆破应用，开辟智能爆破蓝海新赛道。一代机器人研制成功，二代预计一代机器人研制成功，二代预计 1010 月量产。月

4、量产。2025年 3 月，第一代隧道爆破智能装药机器人研制成功，根本上解决了我国乃至世界隧道智能施工的最后“一公里”，整个工作面单次作业时间比人工节省 20 分钟，作业人员由 12-15 人降为 3 人。目前，公司与深圳某自动化科技公司合作，研发第二代智能装药机器人，预计 10 月实现量产。推进“西进战略”，积极跟进雅下、新藏项目推进“西进战略”，积极跟进雅下、新藏项目 2025 年 7 月，雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工，2024 年公司已在墨脱设立分公司，有望跟踪、对接、承揽相关配套项目；2025 年 7 月，公司与中铁十九局矿业有限公司签订战略合作协议，双方在各类矿山工程招标、项目承

5、揽施工等方面开展深度合作，共同参与西藏、新疆重大项目建设，大型基建给公司带来新增长机遇。投资建议投资建议 维持盈利预测。预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 17.44/24.54/28.86 亿元，归母净利润分别为3.27/4.63/5.10 亿元，EPS 分别为 1.63/2.32/2.55 元，对应 9 月 12 日 24.56元收盘价，PE分别为 15/11/10 倍,维持“增持”评级。风险提示风险提示 产品及原材料价格剧烈波动的风险，矿山安全事故风险 证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 09 月 12 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在

6、本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,314 1,101 1,744 2,454 2,886 YoY（%）36.3%-16.2%58.3%40.7%17.6%归母净利润(百万元)205 140 327 463 510 YoY（%）68.7%-31.6%133.5%41.7%10.1%毛利率（%）40.4%41.2%42.8%42.2%42.5%每股收益（元）1.02 0.70 1.63 2.32 2.55 ROE 15.7%10.2