1、总 量 研 究 2025.09.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 总 量 速 评 报 告 8 8 月经济月经济数据点评：经济数据点评：经济运行总体平稳运行总体平稳 分析师 杨文吉 登记编号：S1220525040001 9 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 8 月经济增长数据。总的来看，8 月份宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，生产、需求、就业、物价等经济指标总体稳定，新动能持续壮大。8 8 月月消费消费韧性韧性强、有延续强、有延续。8 月份，社会消费品零售总额同比增长 3.4%，1-8 月累计增长 4.6%，整体平稳。结构上看，商品零售增速

2、有所回落，而餐饮继续改善，尤其以旧换新政策继续拉动细分消费赛道增长，网购需求持续走强。工业生产工业生产延续延续增长，新动能增长，新动能保持较高增速保持较高增速。8 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.2%，增速相比 7 月小幅回落 0.5 个百分点。结构上来看，三大门类增加值增速出现略微分化，但装备制造业和高科技制造业增加值保持较高增速。投资投资规模规模增速增速略有略有放缓放缓。1-8 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 0.5%，增速较 1-7 月放缓 1.1 个百分点，民间投资则继续运行在负增区间。结构上看，制造业投资和基建投资增速均有下滑，房地产开发投资同比跌幅小幅扩大。房地产

3、需求端来看，市场销售面积增速走弱，价格端房价环比同比降幅有所收窄。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 总量速评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 9 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 8 月经济增长数据。总的来看，8 月份宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，生产、需求、就业、物价等经济指标总体稳定，新动能持续壮大。图表1:8 月主要经济数据及预期差（%）资料来源：万得，方正证券研究所 1 1 工业生产工业生产保持保持平稳平稳增长增长 工业生产保持较快增长，多数行业、

4、产品实现增长。工业生产保持较快增长，多数行业、产品实现增长。2025 年 8 月份，规模以上工业增加值当月同比实际增长 5.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速相比 7 月小幅下行 0.5 个百分点。2025 年 1-8 月，规模以上工业增加值累计同比 6.2%，较上月小幅回落 0.1%。-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.02025-082025-042024-122025-052025-012024-092025-062025-022024-102025-072025-032024-112025-082025-042024-122025-

5、052025-012024-092025-062025-022024-102025-072025-032024-112025-082025-042024-122025-052025-012024-09工增社零固投制造业基建地产出口进口CPIPPI-15.0-10.0-5.00.05.010.0PPICPI进口出口地产基建制造业固投社零工增实际预期预期差0YQUpQoNyQmPrQwPrPxOrO8OaO9PoMoOtRtOfQnNxOlOpOqP7NrQmQwMrQqMuOnOwP总量速评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:2025 年 8 月工业增加

6、值增长情况 资料来源：iFind、方正证券研究所 分三大门类看，分三大门类看，采矿业采矿业、制造业及电热水、制造业及电热水增加值同比增速增加值同比增速出现分化出现分化。2025 年 8 月份，采矿业增加值同比增速有所回升，从 8 月份 5.0%小幅提升至 5.1%；制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业则有所回落，从 8 月的 6.2%/3.3%降至5.7%/2.4%。图表3:2025 年 8 月三大门类和高技术产业工业增加值同比增速走势分化（%）资料来源：iFind、方正证券研究所 细分行业细分行业来看，装备制造业来看，装备制造业及高科技制造业及高科技制造业增加值增加值继续保持较快增长继续