1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2025 年年 09 月月 13 日日 钢铁行业周报（20250908-20250912）推荐推荐（维持）（维持）板材需求复苏，行业进入淡旺季转换阶段板材需求复苏，行业进入淡旺季转换阶段 行业高频数据跟踪行业高频数据跟踪&观点观点：供给回升但上限有限，需求回暖供需有望边际改善供给回升但上限有限，需求回暖供需有望边际改善 钢价：钢价：截至 9 月 12 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3

2、273 元/吨、3588 元/吨、3408 元/吨、3897 元/吨、3504 元/吨，周环比分别变化-0.30%、-0.23%、+0.26%、+0.20%、+0.17%。供给：供给：本周五大品种品种产量 857.24 万吨，周环比下降 3.41 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 240.55 万吨，周环比上升 11.71 万吨，高炉产能利用率90.18%，周环比上升 4.39 个百分点，高炉开工率 83.83%，周环比上升3.43 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 55.26%，周环比下降 0.48个百分点，电炉开工率 71.92%，周环下降 1.29 个百分点。库存库存：本周钢材总库存

3、 1514.61 万吨，周环比上升 13.91 万吨。其中社会库存环比上升 17.41 万吨至 1095.09 万吨；钢厂库存环比下降 3.5 万吨至419.52 万吨。需求需求：本周五大材合计消费量 843.33 万吨，周环比上升 15.5 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-4.00 万吨、+1.53 万吨、+20.8 万吨、+4.17 万吨、-7.00 万吨。成本成本：根据钢联数据对于 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2345 元/吨，周环比增加 6 元/吨。利润利润：截至 9 月 12 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢

4、毛利分别为-14 元/吨、+46 元/吨、-17 元/吨，周环比变化-8 元/吨、+12 元/吨、+13元/吨。根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率钢铁企业盈利率，本周 60.17%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 0.87 个百分点。观点观点：本周河北地区复产，铁水产量快速回升，但需求端恢复幅度相对较弱，本周河北地区复产，铁水产量快速回升，但需求端恢复幅度相对较弱，其中建筑用钢需求依然保持回落状态，导致其中建筑用钢需求依然保持回落状态，导致建筑钢材价格继续承压，但板材需建筑钢材价格继续承压，但板材需求有所反弹，相应价格表现韧性更强求有所反弹，相应价格表现韧性更强。展望未来

5、情况看展望未来情况看：供给短期供给短期回升空间回升空间有限有限。本周铁水产量再次回到 240 万吨水平，参考行业全年整体水平，叠加当前钢材利润呈现收窄趋势，供给端进一步增产空间或十分有限，短期供给或维持当前水平运行。板材需求领先建材，后续继续关注库存拐点何时出现板材需求领先建材，后续继续关注库存拐点何时出现。从本周五大材消费量数据看，建筑材与板材需求、库存、价格均出现一定程度的分化。我们认为，工业用钢需求率先恢复表明市场已进入淡旺季转换阶段，后续可继续关注建筑钢材库存拐点何时出现，已验证下游需求情况。板块板块观点：观点：中长期看好中长期看好“反内卷”“反内卷”对行业格局修复机遇对行业格局修复机

6、遇 截至 9 月 12 日，钢铁（申万）指数报收 2508.81 点，周上涨 3.72%。同期万得全 A 指数报收 6220.34 点，周上涨 2.12%。板块中板块中长期来长期来观点。观点。总书记提及“反内卷”，政策层级定位高。“反内卷”有望从中长期维度或通过建立健全长效机制来实现。钢铁行业经过多年的产能、产量控制，已经积累充分的政策经验，“反内卷”有望为行业在“总产能与总产量双控”的基础上，优化供给结构，使得供给侧逐步更好的契合需求侧的变化趋势，有望重估行业逻辑，带动板块估值水平的修复 短期短期仍建议坚守龙头仍建议坚守龙头：当前板块中优质钢铁企业估值仍然处于破净状态，股价也处于相对低位。行