鼎泰高科(301377)-A股公司研究报告：AI PCB板拉动需求盈利能力大幅提升-250912（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|机械设备 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 09 月 12 日 基础数据基础数据 09 月 11 日收盘价（元）85.45 总市值（亿元）350.35 总股本（亿股）4.10 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：丁志刚分析师：丁志刚 S0190524030003 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：郭亚男分析师：郭亚男 S0190522120004 鼎泰高科(301377.SZ)AI PCB 板板拉动拉动需求，盈利能力大幅提升需求，盈利能力大幅提升 投资要

2、点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年半年度报告：年半年度报告：2025H1 公司实现营收 9.04 亿元，YOY+26.90%；归母净利润 1.60 亿元，YOY+79.78%；扣非后归母净利润 1.48 亿元，YOY+96.46%。2025H1公司毛利率为 39.24%，YOY+4.59pct；归母净利率为 17.67%，YOY+5.20pct。2025Q2公司营业收入 4.81 亿元，YOY+26.64%，归母净利润 0.87 亿元，YOY+80.86%。受益于受益于 AI 服务器等高端服务器等高端 PCB 需求，刀具业务高增，产品结构持续优化。需求，刀具业务高增，产品结构持续优化

3、。2025H1 公司刀具产品实现营收 7.46 亿元，YOY+38.08%，毛利率 38.67%，YOY+5.05pct。AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端 PCB 需求激增，公司高附加值产品占比持续提升，其中 0.2mm 及以下的微钻销量占比达 28.09%，涂层钻针销量占比达 36.18%。通过加快 PCB 微型钻针募投项目的建设进度及时扩产，目前公司钻针产能已突破单月 1亿支。其他业务方面，研磨抛光材料实现营收 0.86 亿元，YOY+23.16%，毛利率 58.65%，YOY-2.94pct；智能数控装备收入 0.25 亿元，YOY+4.54%;功能性膜材料因上游原材料短缺，营

4、收 0.36 亿元，YOY-47.73%。全球化布局加速，收购德国老牌刀具厂，泰国基地实现量产。全球化布局加速，收购德国老牌刀具厂，泰国基地实现量产。为拓展欧美市场，公司在德国设立子公司并成功收购德国 PCB 刀具厂商 MPK Kemmer GmbH PCB Tools，整合其在微型钻针、铣刀等领域的核心技术和市场资源。MPK 是 PCB 钻针行业鼻祖，其客户资源包括奥特斯等，此次收购将为公司带来技术赋能和市场拓展。同时，公司泰国生产基地成功实现量产，海外产能稳步提升，2025H1 公司境外收入达 0.79 亿元，同比大幅增长 124.09%。期间费用管控良好，期间费用管控良好，规模效应显著规

5、模效应显著。2025H1 公司期间费用合计 1.63 亿元，YOY+11.86%，期间费用率 18.07%，YOY-2.43pct。拆分来看，销售费率 4.27%，YOY-0.47pct；管理费率 7.04%，YOY-0.26pct；研发费率 6.39%，YOY-1.40pct；财务费用率 0.37%，YOY-0.29pct。经营性现金流有所承压经营性现金流有所承压，应收账款及存货平稳增长，应收账款及存货平稳增长。2025H1 公司经营活动产生的现金流净额为-0.29 亿元，去年同期为 1.21 亿元。截至报告期末，公司应收账款为 6.95 亿元，较年初增加 7.0%；存货 4.12 亿元，较

6、年初增长 6.0%。基于最新财报，我们预计公司基于最新财报，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润年实现归母净利润 3.98/6.75/9.02 亿元，对亿元，对应应 2025 年年 9 月月 11 日收盘价日收盘价 PE 为为 88.1/51.9/38.8 倍，首次覆盖，给予倍，首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。风险提示风险提示：全球 AIDC 投资不及预期，原材料价格大幅上涨；主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1580 2059 2834 3644 同比增长 19.6%30.4%37.7%28.6